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吉祥航空(603885)机构评级研报股票分析报告

 
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吉祥航空(603885):Q2疫情显著影响 至暗时刻再现

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-09-03  查股网机构评级研报

  业绩

      8 月30 日,吉祥航空发布2022 年半年度报告。2022H1 营业收入为34.11亿元,同比下降44%;归母净利为-18.9 亿元,2021 年同期为盈利1.02 亿元;2022Q2 营业收入为9.25 亿元,同比下降74%;归母净利为-13.46 亿元,2021 年同期为盈利3.81 亿元。H1 净利略低于业绩预亏公告中间值。

      分析

      H1 国内疫情反复,需求明显下滑。上半年国内疫情反复,公司主基地位于上海,Q2 大多时间处于封控状态,整体供需大幅下降。H1 公司ASK 同比下降47%,其中Q2 下降79%;H1 RPK 同比下降55%,其中Q2 下降83%;H1 客座率同比下降11.78ct 至66.23%。受燃油附加费征收及国际客票上涨影响,H1 客公里收益同比增长 27.5%至0.51 元。票价增长难以对冲需求大幅下降,H1 收入同比下降44%,其中Q2 收入下降74%。

      汇兑损失占比高,业绩再度承压。H1 布伦特原油价格处于高位,叠加公司飞机利用率下降50%至4.65 小时,成本端承压。H1 公司单位营业成本同比上升60%至0.48 元。H1 营业成本同比下降16%,降幅低于收入,盈利再度承压。费用率方面,H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、6.3%、1.0%、31%,合计同比增长35pct,其中财务费用率增长31pct 至31%,主要系人民币贬值带来6.32 亿元汇兑损失。

      疫情影响减弱,盈利恢复可期。7 月以来尽管国内疫情仍多点散发,但影响程度减弱,民航客运量环比6 月提升55%,恢复至2019 年57%,疫后修复值得期待。同时,国际航线政策不断优化,近期国际航班熔断政策放宽,多条国际航线复航,预计2022 年底国际线增班趋势将延续。未来待国际逐步放开,被抑制的需求有望集中爆发,公司宽体机数量有限,更适应于国际线逐渐放开的节奏,若边际松动可迅速投入国际市场,盈利恢复值得期待。

      投资建议

      考虑2022Q2 以来疫情持续影响,以及油价上行超出先前假设,下调公司2022-24 年净利预测至-22.2 亿元/8.9 亿元/16.4 亿元(原-3 亿元/11.7 亿元/17.3 亿元)。维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情影响超预期风险,汇率波动风险,油价上涨风险,增发摊薄风险,安全事故风险。

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