事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。公司23 年上半年预计归母净利润0.55 亿元~0.8 亿元，同比上年同期（亏损18.9 亿）扭亏为盈；其中公司23 年第二季度预计归母净亏损为0.85 亿元~1.1 亿元，同比上年同期（亏损13.5 亿）大幅减少，环比23 年第一季度（盈利1.7 亿）由盈转亏。公司23 年上半年预计扣非净利润为0.47 亿元~0.7 亿元，同比上年同期（亏损19.4 亿）扭亏为盈；其中公司23 年第二季度预计扣非归母净亏损约1.1 亿元~0.91 亿元，同比上年同期（亏损13.9 亿）大幅减少，环比23 年第一季度（盈利1.6 亿）由盈转亏。

    航空需求恢复，公司ASK、客座率大幅回升。23 年上半年，多重外界客观不利因素显著缓和，大众旅行意愿得以释放，中国民航业迎来了复苏拐点，促使公司主营业务大幅改善。23 年上半年公司可用座公里（ASK）同比增长128%，较19 年同期增长14%，其中国内航线ASK 较19 年同期上涨23%，国际航线、地区航线ASK 分别恢复至19 年同期的68%、75%。公司23 年上半年综合客座率为80.7%，同比增加14.5pct，较19 年同期减少4.7pct。分季度看，2023 年第二季度，公司综合客座率为81.4%，较19 年同期减少4.2pct，公司国际及地区航线可用座位公里已分别恢复至19 年同期的88%、75%。

    人民币汇率贬值，财务费用大幅增加。今年以来人民币汇率出现较大波动，特别是第二季度，人民币兑美元汇率中间价从3月底的6.8717贬值到6月底7.2258（贬值幅度约5.1%）。以2022 年底的公司财务数据计算，公司美元债务余额约17.65 亿美元，如果人民币对美元升值或贬值1%，其它因素保持不变，公司净利润将增加或减少人民币约0.86 亿元。受此影响，在行业需求快速恢复的背景下，公司23 年第二季度净利润仍出现亏损，环比第一季大幅下降。

    暑运旺季可期，公司盈利有望继续修复。民航总局预计，今年暑运期间，广大旅客出行较为集中，旅游度假、探亲访友等出行需求旺盛，预计每日将有近195万人次旅客通过航空出行，日均保障航班约16500 班，恢复至疫情前同期水平，其中国内日均客运航班约13600 班左右，运输国内旅客183 万人次左右，较2019年同期分别增长11%、7%。公司机队规模小于三大航，预计暑运以及下半年运营恢复速度将高于行业平均水平，盈利释放节奏也将处于领先水平。随着明年海外航线供需的完全恢复，公司盈利将重回增长轨道。

    投资建议：国内航空需求恢复，公司运营数据、盈利能力快速恢复；短期汇率波动虽对公司盈利带来负面冲击，长期来看汇率并不是主要矛盾。展望下半年，暑运、国庆长假期间都有望迎来量价增长；展望明年，随着海外航线供需的完全恢复，公司利润结构将回归常态，盈利将重回增长轨道。我们维持公司23-25年净利润预测为12.8 亿元、22.3 亿元、28.0 亿元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行影响航空需求下行；人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨；海外航线供需恢复节奏低于预期。