业绩简评

    　　2023 年8 月21 日，吉祥航空发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现收入93.3 亿元，同比增长173.6%；归母净利为0.6 亿元，实现扭亏为盈，位于业绩预盈公告中枢；其中2023Q2 公司实现收入48.9 亿元，同比增长428.7%；归母净利为-1 亿元，实现减亏12.4 亿元。

    　　经营分析

    　　Q2 业务量快速恢复，推动营收大幅改善。自2023 年初“乙类乙管”以来，民航市场快速恢复，旺季“五一”假期需求释放明显。2023Q2公司供需均恢复至超过2019 年同期，其中Q2 公司ASK 约为2019年121%，RPK 约为2019 年116%，其中国际线RPK 恢复至2019 年69%，领跑行业，主要系国际线结构性恢复，公司亚洲地区航线恢复良好，且公司长航距航线亦率先恢复。2023Q2 公司需求增长快于供给，客座率增至81.4%，同比增长15pct，仅较2019 年低4pct。

    　　在业务量大幅提升的带动下，Q2 公司营收同比大幅增长428.7%。

    　　单位成本明显改善，汇兑损失导致Q2 亏损。2023Q2 国内航油出厂价同比下降23%，较2019 年增长20%，公司周转恢复较快，2023Q2单位座公里成本为0.34 元，同比下降59%，较2019 年下降2%，2023Q2 公司毛利率同比升至14.7%，较2019 年增长4.2pct。费用率方面，2023Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、1.9%、0.3%、15.8%，其中财务费用率较高主要系Q2 人民币兑美元汇率环比贬值5.4%，产生明显汇兑损失，2023H1 公司汇兑损失约为3.1 亿元。若不考虑汇兑损失影响，公司Q2 应能实现盈利。

    　　旺季表现突出，业绩修复可期。暑运旺季航空业量价齐升，公司经营数据恢复领跑，2023 年7 月公司RPK 较2019 年增长27%，其中国内线超2019 年41%，国际线为2019 年70%，地区线为2019年77%，预计Q3 业绩有望超过2019 年同期。8 月文旅部再发通知，宣布扩大出境团队业务国家规模，出境跟团游国家由60 个扩展至138 个，此次名单包括日本、韩国等公司重点航线目的地，预计有助于公司国际航线的进一步恢复。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司2023-2025 年净利预测11 亿元、27 亿元、33 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故。