事件：公司发布2 023年半年报。实现营收93.31亿元，同比增长173.58%。

    　　实现归母净利0.62 亿元，实现扭亏为盈。

    　　点评：

    　　经营数据持续向好。吉祥航空单体：完成运输生产飞行15.28 万小时、运输总周转量13.69 亿吨公里、旅客运输量908.32 万人次、货邮运输量3.69 万吨，分别恢复至2019 年同期的109.19%、109.5%、107.62%、80.38%；平均客座率80.05%，恢复至2019 年同期的95.35%。上半年累计执行客运航班55,517 班，恢复至2019 年同期的110.61%，其中国内航班51,408 班，恢复至2019 年同期的121.7%，国际（地区）航班4,109班，恢复至2019 年同期的51.68%。九元航空单体：执行国内、国际和地区航线85 余条，完成运输生产飞行3.97 万小时，旅客运输量250 万人次，上半年九元航空单体平均客座率83.25%。主要基地旅客运输量：

    　　吉祥航空单体上海两大机场旅客运输量约为539.03 万人次，公司在南京机场旅客运输量约为159 万人次。

    　　公司及子公司共拥有114 架飞机，平均机龄为6.61 年。机队结构截至2023 年6 月30 日，公司拥有85 架空客A320 系列飞机（其中31 架为A320ceo 机型，27 架为A321ceo 机型、18 架为A320neo 机型、9 架为A321neo 机型），6 架波音B787 系列飞机。公司子公司九元航空实际运营23 架飞机，均为波音737 系列飞机。

    　　油汇持续对业绩产生干扰。2023 年上半年，公司航油成本29.47 亿元，占主营业务成本比重为36.60%。如果公司年度平均采购航油价格上涨或下降5%，其它因素保持不变，则公司将减少或增加净利润约人民币11,049.65 万元左右；公司美元债务余额约15.64 亿美元，假定除汇率以外的其他风险变量不变，人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%，将导致本公司2023 年度的净利润增加或减少约7,445.33 万元。

    　　盈利预测：维持公司“增持”评级。参考公司日韩航线ASK 占2019 年境外航线ASK 约为六成，一类互飞和一二类互飞合计占国内总时刻量近三成，我们认为在国际航线“由近向远”恢复的背景下，凭借占据国内核心城市的核心时刻能充分享受量价齐升的红利。预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为225.01/248.95/273.84 亿元，归母净利润分别为10.69/25.55/32.83 亿元，对应PE 分别为32.57x/13.63x/10.61x。

    　　风险提示：海外宏观因素变化超过预期、行业政策风险、油价波动风险、汇率波动风险、利率波动风险、盈利预测与估值模型不及预期