摘要内容

    　　事件：吉祥航空发布2025 年第三季度报告：公司2025 年前三季度实现营业收入174.80 亿元，同比-0.06%，实现归母净利润10.89 亿元，同比-14.28%，实现每股收益0.50 元。

    　　发动机维修拖累Q3 盈利增长。1）2025 年Q3 吉祥航空实现营业收入64.13亿元，同比-1.88%，实现归母净利润5.84 亿元，同比-25.29%。2）公司2025年H1 营业收入110.67 亿元，同比+1.02%，实现归母净利润5.05 亿元，同比+3.29%。3）公司Q3 盈利同比下滑拖累吉祥航空前三季度累计盈利，主要系发动机维修导致的国内运力减少及发动机维修费用增加所致。

    　　Q3 毛利率和净利率均有下滑。1）2025 年Q3 毛利率19.53%，净利率9.10%。

    　　2）2024 年Q3 公司毛利率为20.68% ,净利率为11.96%。3）2025 年Q3毛利率下降1.15 个百分点，净利率下滑2.853 个百分点。

    　　ASK、RPK 以及客座率均实现稳步提升。2025 年前三季度，吉祥航空实现可利用座公里（ASK）、收入客公里（RPK）分别同比+2.22%、 +3.10%，客座率85.67%，同比+0.73 百分点。

    　　回购彰显公司信心。截至 2025 年 9 月 30 日，公司回购股份35,296,686股，占公司目前总股本比例为 1.62%，累计回购金额4.48 亿元。

    　　看好公司优异经营能力，维持“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年每股收益分别为0.46/0.82/1.00 元，对应PE 分别为28.2、15.8 和13.0 倍。

    　　我们看好吉祥航空优异经营能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，航油价格向上波动风险、汇率变动风险。