投资要点

    　　公告摘要：公司发布2020 年半年度业绩预告，预计2020 年半年度实现归属上市公司股东的净利润18175.49 万元到19,473.74 万元,其中子公司香江科技实现归属上市公司股东的净利润为10500 万元到11000万元，公司整体同比增加40%到50%。

    　　数据中心和地基工程双轮驱动，香江科技高增长。公司于2019 年4 月对香江科技开始并表。香江科技承诺2018-2020 年扣非净利润分别不低于 1.8 亿元、2.48 亿元和 2.72 亿元，2019 年香江科技实现净利润2.58 亿元，营收实现29.31%的增长。2020 年上半年在新基建政策支持下，电信运营商与云计算厂商持续加大数据中心建设力度，数据中心产业链景气度较高，香江科技在手订单充足，业绩实现高增长，我们预计今年有望超额完成对赌。根据公司公告，2020 年第一季度，上海城地香江数据科技股份有限公司及下属子公司累计签订施工及设计类合同数量28 个，金额约为4.89 亿元，较上年增长约68.71%。此外，母公司建筑类业务一季度受疫情影响，二季度随着复工复产，维持较好的增长态势。

    　　数据中心全产业链服务商，发行可转债拓展IDC 运营业务。香江科技是国内少数的集IDC 设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商，可为投资方提供一站式“交钥匙”服务并提供后续运营支持，在IDC 产业链中具有体系化的综合竞争优势和巨大的成本优势。主要客户三大电信运营商、华为、国家电网等大型客户，新增客户ABB（中国）有限公司，就阿里巴巴云计算数据中心项目与ABB（中国）有限公司合作。公司原有基建业务是数据中心建设周期的第一环，凭借在房地产基建行业逾20 年丰富经验，在切入IDC 产业链时具有天然优势，同时可与香江科技业务实现有效互补，共同打造覆盖IDC 机房全生命周期的“EPC”模式。数据运营方面，目前在运营机柜上海周浦数据中心约3700 个，上架率70%左右，预计年底可接近饱和。7 月完成可转债发行，募投太仓市新增6KW 高功率机柜约6000 个，6 月获得上海市第二批IDC 能耗指标3000 机柜，重点布局上海及周边优质资源。

    　　AT 资本开支迎来拐点，电信运营商加大投入。据Dell'Oro 统计，2019 年全球Top 10 云服务提供商云数据中心资本支出为660 亿元，同比增长3%，预计全球云数据中心的资本支出在2020 年将实现更高的增长，微软正在其数据中心面临最大需求量的地区增加服务器容量，AWS 在开普敦和米兰开设了数据中心。

    　　国内主要云厂商来看，2020Q1，阿里云业务收入单季度突破百亿规模，同比增长58%至122.17 亿元人民币，2020 财年云计算业务收入同比增长62%至400.16 亿元人民币。2019 年腾讯云全年营收170 亿元，同比增长高达86.8%。

    　　阿里20Q1 资本开支124 亿元，同比增长42.53%，在经过了2019Q2-2019Q4 单季度资本开支分别下降21.43%、23.60%、12.50%之后，2020Q1 季度资本开支实现同比增速由负转正。腾讯20Q1 资本开支61.51 亿元，同比增长36.51%。电信运营商也在加大新型基础设施建设，加速云网融合提升市场竞争力。按照中移动云计算的发展目标是三年内进入国内云服务商第一阵营，三年投资总规模在千亿级以上。

    　　投资建议：城地股份是华东地区领先的地基工程企业，整体业务保持向上趋势，收购香江科技战略转型云计算数据中心领域，在上海及周边具备数据中心资源优势，将受益于数据中心整体需求的增长。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为4.15 亿元/5.34 亿元/6.90 亿元，EPS 分别为1.10 元/1.42 元/1.83 元，给予“买入”评级

    　　风险提示：数据中心业务增长不达预期的风险；地基工程业务增长不达预期的风险；市场系统性风险