事件描述

    新澳股份( 603889)公布 2015 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入为 8.92 亿元,同比增长 3.8%;归属于上市公司股东的净利润为 0.82 亿元,同比增长 23.33%;基本每股收益为 0.51 元/股,同比下降 8.93%。 此外, 公司拟投资 6.5 亿元建设 30000 锭紧密纺高档生态纺织项目,并实施288 万股限制性股权激励计划。公司股票将于 2015 年 8 月 21 日复牌。

    事件评论

    二季度表现改善显著, 羊毛毛条收入增长迅速

    公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售。 报告期内,公司实现营业收入 8.92 亿元, 同比增长 3.8%, 完成全年 15.4 亿元营收目标一半以上。从季度表现来看,公司一季度收入 3.38 亿元, 同比下降 3.79%,二季度收入 5.54 亿元, 同比增长 9.04%,二季度表现极佳; 二季度毛利率20.23%,比一季度毛利率提升 3.07 个百分点, 上半年最终毛利率为19.07%, 相比去年同期下降 1.28 个百分点。从产品结构来看, 毛精纺纱收入 6.12 亿元, 同比增长 0.41%, 羊毛毛条收入 2.54 亿元, 同比增长 15.85%, 改性处理及染整加工收入 1064 万元,同比下降 35.42%。

    品牌建设进展顺利,期间费用控制合理

    公司上半年相继参展法国巴黎 PV 展、纽约及上海 SPINEXPO 国际流行纱线展, 品牌建设进展顺利。 另外, 公司已正式入驻“纱和尚”供应链协同平台 APP, 正积极推进“互联网+纺织”。 报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为 1450 万元、 5524 万元和 188 万元,同比增长 7.22%、 20.31%、 -84.33%。最终期间费用支出达 7162 万元,与去年基本持平,期间费用率 8.03%,相比去年同期下降 0.29 个百分点。

    盈利状况显著改善,存货和应收账款有所增长

    受益于二季度表现的改善和期间费用率的下降,上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润 0.82 亿元,同比增长 23.33%,净利润率为9.49%,同比增加 1.03 个百分点。 截至报告期末, 公司存货规模 3.85亿元,同比增长 31.66%, 应收账款规模达 1.7 亿元,同比增长 3.9%。进一步来看, 二季度末存货比一季度末存货下降 1.07 亿元,二季度末应收账款比一季度末应收账款增加 5900 万元,公司销售向好。

    高端产能扩建项目不断推进,股权激励计划利于公司长期发展

    公司于 2014 年 12 月 31 日完成 IPO 上市,募投项目包括 20000 锭高档毛纺精纺生态纱项目和偿还 1 亿元银行贷款项目。 截止到报告期末,两个项目进度分别为 65.85% 和 100%。目前公司拟自筹资金 6.5 亿元人民币再次进行投资, 引进国际先进水平的紧密纺设备 20000 锭及高支纺纱设备 10000锭,混、梳绒(毛)系统、复精梳等设备,计划建设年限至 2018 年 6 月,届时将新增年产 3300 吨精梳纯毛高支纱生产能力。另外,公司拟向核心经营管理人员授予限制性股票 288 万股, 该激励计划将增强公司管理层的凝聚力,有利于公司长期发展战略的实现。

    维持“买入”评级

    公司是毛精纺业的领军企业,目标是成为全球最专业的精纺纱线和毛条供应商之一。公司围绕主业进行转型升级,不断引进国际先进的自动化生产线,扩大高端产能规模,逐步向高端市场渗透。从公司二季度表现来看,公司的转型之路已初步呈现效果。我们看好公司未来的长期发展。我们预计公司2015 年、 2016 年 EPS 分别为 0.66 元、 0.75 元,对应估值 46 倍、 41 倍。维持“买入”评级。