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新澳股份(603889)机构评级研报股票分析报告

 
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新澳股份(603889)点评报告:业绩持续增长 但净利润增速有所放缓

http://www.chaguwang.cn  机构:万联证券股份有限公司  2024-04-19  查股网机构评级研报

  2024 年4 月17 日,公司发布2023 年年度报告。2023 年,公司实现营收44.38 亿元(同比+12.37%),归母净利润4.04 亿元(同比+3.70%),扣非归母净利润3.89 亿元(同比+13.26%)。其中,2023Q4 实现营收9.28 亿元(同比+12.46%),归母净利润0.53 亿元(同比+2.19%),扣非归母净利润0.55 亿元(同比+18.03%)。此外,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.00 元(含税)。

      投资要点:

      公司业绩保持增长,但净利润增速较去年明显下降:公司作为毛纺织分行业龙头企业之一,营收净利实现增长。2023 年公司实现营收44.38 亿元(同比+12.37%),增速较去年同期(+14.64%)略有下降;归母净利润4.04 亿元(同比+3.70%),增速较去年同期(+30.66%)明显下降;扣非归母净利润3.89 亿元(同比+13.26%),增速较去年同期(+20.91%)下降。其中2023Q4 单季度公司营业收入同比+12.46%至9.28 亿元,增速较去年同期(+11.47%)有所提升,但增速环比2023Q3(+18.32%)略有下降;归母净利润/扣非归母净利润分别同比+2.19%/+18.03%至0.53/0.55 亿元,增速环比2023Q3(+1.05%/-5.39%)有所提升,但增速较去年同期(+23.40%/+21.16%)下降。

      公司毛利率小幅下降,费用率上升使公司盈利能力小幅下降:2023 年公司毛利率为18.63%,相较去年同期下降0.18pct。同时,公司费用上升使其盈利能力小幅下降,2023 年销售费用较去年同期增长30.55%,销售费用率同比上升0.30pct 至2.12%。管理费用较去年同期增长6.95%,管理费用率同比下降0.14pct至2.84%。公司净利率下降0.64pct至9.70%。

      主要产品均实现营收增长,其中毛精纺纱线量价齐升,羊绒和羊毛毛条量增价减:分产品来看,公司2023 年毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条分别实现营收24.97/12.22/6.61 亿元,同比+11.30%/+14.11%/+12.76%,营收占比分别为56.57%/27.69%/14.96%,各项主要产品收入均取得了+10%以上的增长,其中毛精纺纱线收入增速较去年的+8.93%有所提升,而羊绒收入增速较去年的+29.03%下滑明显。拆分量价来看,毛精纺纱 线/羊绒/羊毛毛条销量分别同比+9.81%/+24.12%/+20.90%,单价分别同比+1.35%/-8.07%/-6.73%,羊绒和羊毛毛条的销量增速较高,但单价有所下降。

      国内消费恢复态势较好,但毛纺出口略有下降:内需方面各类毛纺产品的国内消费市场2023 年恢复良好,根据国家统计局数据显示,2023 年服装、鞋帽、针纺织品零售额14,095 亿元,同比增长8.39%。外需方面毛纺出口小幅下降,2023 年毛纺原料及制品出口总额121 亿美元,同比下跌1.40%。受市场环境影响,公司2023 年境内市场表现好于境外市场,境内/境外市场分别实现营收30.85/13.30 亿元,同比+19.29%/-1.09%。

      盈利预测与投资建议:中长期来看,公司深耕毛纺三十余年,发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看,外需增速有所下降,内需回暖趋势也有所放缓,我们根据最新数据调减公司盈利预测,预计2024-2026 年归母净利润分别为4.61/4.92/5.42 亿元(调整前2024-2025 年为4.94/5.57 亿元),每股收益分别为0.63/0.67/0.74 元/股,对应2024 年4 月17 日收盘价的PE 分别为10.81/10.12/9.19 倍,考虑到较低的估值水平和公司持续稳健经营和较高分红,维持“增持”评级。

      风险因素:宏观经济、行业和市场波动风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险

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