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新澳股份(603889)机构评级研报股票分析报告

 
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新澳股份(603889):Q1羊毛价格企稳回升 公司盈利显著改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2024-04-24  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收11.00 亿元,同比+12.5%,环比+18.5%;实现归母净利润0.96 亿元,同比+6.6%,环比+80.7%;实现扣非净利润0.93 亿元,同比+6.4%,环比+70.2%。

      Q1 销量增长靓丽,羊毛价格企稳回升促进盈利能力改善。

      ①成长性:24Q1 公司营收同比+13%,环比+19%,羊毛均价同比-17%,羊毛价格同比下跌情况下销量增长靓丽,驱动Q1 收入稳健增长。

      ②盈利能力:24Q1 公司销售毛利率为19.91%,同比+0.64pct,环比+4.28pct,销售净利率为9.08%,同比-0.63pct,环比+2.87pct,盈利水平环比显著增加主要受季节性因素及羊毛价格上行(24Q1 澳毛均价769 美分/公斤,环比+3.2%)影响。

      截至4 月18 日,羊毛价格(约743 美分/公斤)处于过去五年14%分位,我们估计已低于部分牧场成本线,有一定底部支撑。后续若羊毛价格继续上涨,公司盈利能力有望随着成本滚动下行持续提升。

      ③费用率:24Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.72%/3.06/1.32%/2.35%,分别同比-0.03/-0.06/+1.31/+0.09pct,财务费用率上升主要由于长期负债增长导致利息费用增加(24Q1 利息费用为1028 万元,同比+79%)。

      ④现金流及营运能力:24Q1 公司经营性现金流量净额为-2.91 亿元,主因Q1 为备货旺季,购买原料、劳务支付现金较多所致。24Q1 存货/应收账款周转天数为190/42 天,同比-17 天/+0 天,营运能力稳定。

      投资建议:Q1 羊毛价格企稳回升,公司盈利能力已进入改善通道。中长期看,公司作为全球毛精纺纱龙头,毛纺业务稳健增长,羊绒第二成长曲线盈利持续优化,随着宽带战略深化及产能顺利投放,业绩有望迎来快速增长。预计2024-2026 年公司归母净利润为4.77、5.53、6.32 亿元,CAGR 为15%,对应PE 分别为11、10、8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。

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