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新澳股份(603889)机构评级研报股票分析报告

 
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新澳股份(603889):2024Q1业绩符合预期 核心产品销量同比快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  公司发布2024Q1 季报,收入+12%/业绩+7%,符合预期。2024Q1 公司实现收入11.0 亿元,同比+12%,业绩为1.0 亿元,同比+7%,扣非业绩为0.9 亿元,同比+6%。盈利质量方面:2024Q1 公司毛利率同比+0.6pct 至19.9%;销售/管理/财务费用率分别同比持平左右/-0.1/+1.3pct 至1.7%/3.1%/1.3%;综合以上,致使公司净利率同比-0.6pct 至9.1%。

      宽带战略落地,订单需求良好,我们估计2024Q1 核心产品销量同比快速增长。

      公司宽带发展战略成效逐步显现,扩充品类、创新使用场景,推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品系列,我们判断目前订单需求持续领先行业。1)毛精纺纱线:我们估计2024Q1 业务销售收入增长10%~15%(毛利率估计同比稳健提升),估计其中销量快速增长15%~20%/销售单价在同比高基数下降中个位数,我们根据过去羊毛价格走势判断后续单价同比表现压力有望减轻。2)羊绒纱线:

      我们估计2024Q1 业务销售收入增长10%~15%(毛利率估计同比略有下降,我们判断主要系业务折旧增加所致),估计其中销量高速增长/销售单价同比下降(主要系产品结构变化所致),伴随着产能利用率的提升,中长期来看我们预计公司羊绒业务盈利质量有望优化。3)毛条业务:我们估计业务销售同比增长个位数,估计其中销量同比增长10%~15%/销售单价同比下降高个位数。

      毛精纺纱线产能扩张,通过成本、交期、灵活性打造竞争优势。1)目前公司毛精纺纱线产能约13 万锭左右,分业务来看:2023 年公司毛精纺纱线产量1.44 万吨/羊毛毛条产量7474 吨/改性处理、染整及羊绒加工产量3188 吨/羊绒纱线产量2023 吨。2)为匹配下游客户订单需求的增长,公司产能持续扩张:“6 万锭高档精纺生态纱项目”二期顺利推进,其中1.3 万锭已投产、后续1.5 锭设备估计2024年年中陆续投产;越南基地项目一期2 万锭预计2024~2025 年完成并投产。3)公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节,配套完整,装备先进,管理效率高,在成本、快反、满足客户差异化需求方面具备显著优势。

      存货周转改善,现金流表现符合季节性特征。公司2024Q1 末存货同比-1.5%至18.7 亿元,存货周转天数同比-17.3 天至190.4 天,应收账款周转天数同比+0.4天至41.9 天。现金流方面,公司2024Q1 经营性现金流量净额-2.9 亿元,我们判断主要系备货应对出货旺季所致、整体表现正常。

      展望2024 年,订单快速增长有望带动业绩释放。展望全年,我们估计羊毛精纺纱线/羊绒纱线订单量有望同比持续快速增长,考虑后续羊毛精纺纱线单价同比压力有望逐步减轻(2023 年Q1~Q4 毛价从高位震荡走低),综合来看我们估计2024年公司收入及业绩均有望稳健增长10%~20%。

      投资建议。公司是毛纺纱线龙头,增长曲线清晰,我们估计2024~2026 年归母净利润分别4.67/5.33/6.07 亿元,对应2024 年PE 为11.5 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产能扩张风险;订单疲软风险;原材料价格波动风险;外汇波动风险。

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