事件描述

    　　新澳股份2025 年前三季度实现营收38.9 亿元，同比+0.6%，归母净利润3.8 亿元，同比+2.0%；其中单Q3 实现收入13.4 亿元，同比+1.9%，归母净利润1.1 亿元，同比+2.8%。

    　　事件评论

    　　毛精纺纱略有拖累，整体经营维持稳健。2025Q3 收入及归母净利润实现同比低单增长，整体经营维持稳健，预计毛精纺纱线业务有所承压，毛条业务保持稳健，羊绒业务相对较优。近期毛价上涨，Q4 若订单兑现有望驱动收入与业绩延续较优表现。

    　　盈利能力小幅改善，所得税率有所拖累。2025Q3 毛利率同比+1.1pct 至17.6%，销售/管理/研发费用率分别-0.2pct/+0.1pct/持平，整体费用率维稳。所得税率同比+1.1pct，拖累归母净利率略增0.1pct 至8.0%，期待后续毛价上涨及订单兑现带动利润率进一步优化。

    　　短期看，羊毛价格上涨，新澳股份受益于低价原料库存，收入及毛利率均具备弹性。中长期看，公司产能扩张稳步推进，宽带战略下扩产能及扩品类持续驱动增长，龙头持续获取市场份额。综合预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.6/5.5/5.8 亿元，现价对应PE为12/10/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、海外品牌恢复不及预期；

    　　3、公司海外产能爬坡不及预期。