一、事件概述

    　　6 月30 日，公司发布公告：与上海摩勤智能技术有限公司签署《投资合作框架协议》，拟共同出资设立目标公司；目标公司拟注册资本为2 亿元，春秋电子出资占比65%，上海摩勤出资占比为35%；目标公司投资总规模为6 亿元，其中3 亿元来自双方出资，3 亿元以目标公司实际经营情况进行再投资。

    　　 二、分析与判断

    联合华勤开展战略合作，发挥优势协同效应

    　　1、上海摩勤属于华勤旗下子公司，主营业务为模具精密制造、集成电路板设计及制造、智能制造，致力于手机、平板电脑、笔电、智能穿戴、IOT 等技术开发和产业链整合。华勤是全球领先的多品类智能通讯终端研发设计公司（智能通讯终端ODM）。

    　　2、目标公司注册地为南昌高新区，经营范围为主要为电子电器装配、塑胶件、金属件、模具、汽车配件、五金冲压件生产、加工与销售。上海摩勤在同等条件下将给予目标公司更多订单支持，目标公司给予上海摩勤最佳商务条件。本次合作将有助于公司更好的拓展笔电、平板电脑等下游终端客户，扩大业务规模，同时协助上海摩勤整合上游产业链，共同发挥优势协同效应。

    受益笔电外壳材料从塑料升级为金属，产品升级提升单机价值量1、随着笔电朝轻薄化发展，笔电外壳材料从塑胶向金属材料转变。相对塑胶机壳，金属结构件散热能力更强、重量更轻、减震功能，抗冲击能力更优、容易成型、成本低于碳纤结构件。

    　　2、戴尔、惠普等全球笔电品牌厂商积极对笔电外壳进行升级，在笔电ABCD 面搭载镁铝合金等材质外壳来提升产品外观、综合强度，外壳结构件单价和毛利率随着材料升级和加工难度增加而提升。公司主要客户为联想、三星电子等企业，随着PC行业市场向联想、戴尔、惠普、三星等头部企业集中，公司具备精密模具设计、制造到消费电子结构件（塑胶、金属）的一体化服务能力，将受益外壳结构件升级趋势、PC 行业复苏和笔电行业集中度提升。

    可转债项目加码主业，产能瓶颈有望进一步缓解本次募投项目投产后，将形成年产笔记本电脑精密结构件1260 万件、汽车消费电子精密结构件140 万件及200 套精密模具的生产能力。本项目建设期约为18 个月，由子公司合肥博大精密实施，达产后预计实现收入5.56 亿元。2019 年1-9 月公司PC 及智能终端结构件产能利用率为81.5%（新产能处于爬坡阶段，以往同期产能利用率为95.4%）、产销率为95.4%，模具产能利用率为92%、产销率为95.6%。随着可转债项目实施，产能瓶颈有望解除。

    三、投资建议

    　　预计公司2020~2022 年实现归母净利润2.3 亿、3.1 亿、4.1 亿元，对应PE 分别为30、22、17 倍。参考2020 年SW 电子制造行业市盈率（TTM、整体法）为38 倍，公司2020 年PE 估值低于行业平均水平，维持公司“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　1、 行业景气度下滑；2、产能投产进度不及预期；3、合作不及预期；4、汇率波动。