事件：2020 年前三季度，公司实现营业收入24.16 亿元，同比增长79.33%，归母净利润1.96 亿元，同比增长136.45%，扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长136.92%。

    　　其中，第三季度实现营业收入10.58 亿元，同比增长92.35%，归母净利润0.58 亿元，同比增长1.91%。

    　　三季度营收数据延续高成长态势，利润受汇兑扰动。第三季度，在笔记本电脑需求高景气度持续、以及新开拓客户订单逐步放量的情况下，公司收入实现大幅增长，但由于美元单边下跌，公司境外营收账款汇兑损失增加（2019 年，公司境外收入占总收入的比重超过7 成），单季度财务费用高达4039.02 万元，相比去年同期增加4925.24 万元，环比二季度增加3341.17 万元，假如三季度美元兑人民币汇率能维持在6.7-6.8 左右，我们推测公司三季度利润有望超过1 亿元，因此，如无汇兑损益的影响，三季度的业绩环比二季度其实实现了40%-50%的增长。

    　　笔记本火热出货趋势延续，公司业绩成长具备持续性。上半年疫情促使笔记本行业实现爆发式增长，然而当前市场对笔记本需求增长趋势的判断过于短期，当前，各行各业均已充分认识到笔记本在增强公司面对突发混乱和不确定局势、维持稳定运转能力方面的重要性，在办公生态中，笔记本的地位开始超越台式机，从这一层面理解，疫情对笔记本电脑行业的正向影响具备长期效应，跟踪产业链的情况了解到，三季度和四季度，笔记本出货成长依然超出了绝大多数投资机构甚至于供应链的上半年预期，以此判断，到明年一季度，整个笔记本电脑出货火热的态势依然能够得以延续，春秋电子作为国内笔记本外观结构件龙头，业绩表现的持续性不会仅停留在3-4 个季度的维度上。

    　　国产终端品牌厂商对笔记本业务重视程度不断提升，公司将受益笔电产业链国产替代。为了实现手机品类外的横向扩增，华为、小米等国产智能手机品牌厂商相继切入笔记本电脑领域，尤其是华为，在手机业务受困美国商务部限制性措施的情况下，对笔记本电脑业务的重视程度不断提升，而且凭借在外观设计、消费者习惯把握和与手机联动功能创新等方面的优势，手机品牌厂商在切入笔记本赛道后的表现相当优异，未来有望不断抢占国外品牌厂商在国内的市场份额，这将明确带动华勤、闻泰等OMD 厂商以及相关嫡系供应链对台系竞争对手的蚕食取代。公司已与华勤旗下子公司—上海摩勤—共同出资设立的结构件公司—南昌春秋，已跻身笔记本电脑国产替代队伍的一员，是此轮国产替代的明确受益方。

    　　盈利预测及评级：维持买入评级。笔记本行业景气度加速复苏，叠加本土品牌厂商的横向渗透，国内上游外观结构件行业已经明确迎来新的成长契机。公司这两年在增量产能、模具技术和新客户开发方面的储备，为未来数年的持续成长打下了非常坚实的基础。我们预测公司2020-2021 年净利润有望达到3.28、4.61、5.95 亿，当前股价对应PE16.76、11.90 和9.23 倍，维持公司买入评级.

    　　风险提示：（1）笔记本全球供应链因疫情再度抬头导致封禁卡顿出现供给受阻；（2）全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期；（3）国内本土品牌华为、小米、Oppo 等品牌在笔记本领域的成长拉动不及预期。