事件

    　　前三季度，公司实现营业收入24.16 亿元，同比+79.33%，实现归母净利润1.96 亿元，同比+136.45%，实现扣非归母净利1.85 亿元，同比+136.92%。

    　　简评

    　　三季度收入增长超预期，业绩略不及预期主要是由于汇率波动。

    　　单季度看，Q3 营收10.58 亿元，同比+92.35%、环比+20.10%，在笔电金属化趋势下，公司持续获得客户大批量订单，三季度销售收入创新高。Q3 实现归母净利润5809 万元，同比仅增长1.91%、环比下滑39.63%，主要是由于汇率波动，人民币升值导致财务费用增长、毛利率下滑，今年单三季度财务费用高达4039 万元，去年同期为-886 万元，三季度毛利率18.62%，环比下降2.44pct。

    　　剔除汇率波动的影响，公司经营其实可圈可点，前三季度公司研发投入9336 万元，同比+46.5%，后续金属结构件产品储备丰富。

    　　“金属化”是近两年笔电结构件市场增长的主要驱动力，金属件也是公司IPO 及之后扩产的最主要的方向。笔电结构件市场早期由台资企业把持，近些年逐渐向内资企业转移，金属件投资金额较大，巨腾国际、铠胜、可成等台资企业近些年资本开支大幅下降，且营收几无增长、净利润大幅下滑甚至亏损、固定资产长期处于高位，以春秋电子为代表的国内笔电结构件厂商不断扩产，凭借出色的模具开发能力和表面处理工艺水平，销售规模保持较快增长，同时新客户不断拓展，中长期成长明确。

    　　公司第一大客户为联想，供货对象主要为联想的全资子公司合肥联宝，联宝在联想体系中销售规模增长较快，且战略地位愈发凸显，今年联宝金属结构件增长较快。同时公司积极拓展新客户惠普、戴尔，公司公告拟在越南投资2260 万美元，满足海外客户订单。公司与上海摩勤智能在南昌成立合资公司，上海摩勤智能系华勤全资子公司，华勤发展势头迅猛，逐渐成为笔电ODM 市场的重要一极，华勤也是华为的ODM 厂商，此次春秋与华勤的合作将顺势切入华为产业链，分享华为笔电高速发展的红利。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别达2.87、3.81、4.60 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩产项目建设进展不及预期，汇率波动