事件：公司发布业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润2.42 亿-2.65 亿元，同比增长55%-70%，扣非归母净利润2.30 亿-2.53 亿元，同比增长50.47%-65.79%。

    　　业绩成长态势与笔记本电脑高景气度两相验证，利润受汇兑扰动只是短期影响。结合前三季度业绩情况，公司2020 年第四季度的业绩预计为0.46 亿-0.69 亿元，由于公司有较高的境外收入占比，美元的单边下跌，对公司的业绩造成了较大的影响，公司此次业绩预增公告中指出，2020 年汇率波动导致的财务费用的汇兑损失约为7700 万元，以此扣除反算，实际2020 年经营性利润值应在3.2 亿以上。

    　　如以单季视角，结合前三季度约4000 万左右的财务费用，扣除汇兑损失的影响，公司四季度业绩上限有望接近甚至超过1 亿元，公司连续三个季度经营性业绩达到9000 万至1 亿元的水准。

    　　这一方面印证了笔记本电脑行业需求仍维持在一个较高的景气度之上，这与部分投资者认为疫情对于笔记本电脑行业的带动只是短暂的一两个季度是有较大的认知差的。另一方面，这也印证了春秋电子新客户的成功开拓、新订单的数量成长，以及公司自身产品结构不断优化所带来的ASP 的明确提升，而这正是我们从第一篇报告开始就力荐公司的明确观点，亦是公司未来两年持续成长的重要动能。

    　　笔记本电脑出货增长趋势有望延续，关注国产品牌切入下相关供应链的国产替代契机。TrendForce 集邦咨询近期发布的统计数据表明，2020 年，因为疫情催生的远程办公和线上教育等趋势，带动全球笔记本电脑出货量超过2 亿部，同比增长22.5%，结合这一数据以及我们跟踪产业链了解到的情况看，2020 年笔记本火热的出货态势并非短期，而是持续了一整个年度，经历了疫情的影响，各行各业充分认识到笔记本电脑在增强公司面对突发混乱和不确定局势、维持稳定运转能力方面的重要性，在办公生态中，笔记本的地位开始超越台式机，这使得疫情对笔记本电脑行业的正向影响具备了长期效应，当下，欧美的疫情并未见明显好转迹象，国内部分地区又开始出现反复的苗头，在此情况下，笔记本电脑在办公生态中地位有望得到持续的强化，进而使得行业景气周期得以进一步延长。

    　　另一方面，华为、小米等国产智能手机品牌厂商过去两年相继切入笔记本电脑领域，且凭借在外观设计、消费者习惯把握、以及与手机联动功能创新等方面的优势，已交出较为亮眼的答卷，未来很长时间内，笔记本电脑将成为国产品牌厂商重要的非手机品类之一，不断抢占国外品牌厂商在国内的市场份额亦将是较为明确的趋势，这将有效带动相关国产供应商对台系竞争对手的蚕食，而公司显然是国产替代大军中重要的一员。

    　　汽车电子业务的布局有望打开公司新的成长空间。公司具备较强的精密模具自主研发以及金属结构件制造能力，此类能力天然上适配汽车电子精密结构件领域，公司所专精的冲压、CNC、打磨、拉丝、阳极等生产技术工艺，在汽车领域亦具备极佳的发展前景。参股子公司恒精材料专精制动盘FNC 热处理的生产，核心客户布雷博是特斯拉、奔驰、宝马等全球知名车企的制动系统供应商，未来，公司精密结构件以及配套模具如能借机成功导入汽车电子领域重要客户，将成为笔记本电脑以外的重要成长引擎。

    　　盈利预测及评级：维持买入评级。笔记本行业高景气周期仍将延续，新客户的开拓，本土品牌产商横向渗透，为公司带来了明确的成长契机，恰逢公司近两年在结构件和模具产能方面不断增强储备，未来数年的持续成长具备坚实的基础，预测公司2020-2021 年净利润为2.57、3.92 和4.88 亿（2020 年业绩受汇兑损益影响），当前股价对应PE19.77、13.00 和10.42 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：（1）笔记本全球供应链因疫情再度抬头导致封禁卡顿出现供给受阻；（2）全球笔记本电脑行业复苏程度低于预期；（3）国内本土品牌华为、小米、Oppo 等品牌在笔记本领域的成长拉动不及预期。