投资摘要

    “一体两翼”多业务布局，巩固公司领先地位。春秋电子自2011 年成立以来，专注于消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务，是国内笔记本电脑精密结构件龙头企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累，公司积极开拓业务领域，力求构建起“一体两翼”的产业新格局：“一体”为笔记本电脑结构件业务，“两翼” 为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务，三大业务板块协同发展，进一步优化公司经营结构，巩固公司的行业领先地位。

    外延拓宽业务范围，把握汽车电子发展机遇。“双碳”背景下，新能源汽车产业的市场规模高速增长，为汽车电子结构件升级和更新迭代带来了可观的市场规模。据EV 统计全球新能源汽车市场规模快速扩大，2021 年同比增长达108.3%。顺应汽车行业电动化、智能化、轻量化，车载屏幕大屏化、多屏化等趋势，密度小、强度高、承受冲击载荷能力强的镁铝合金结构件优势得以凸显。公司掌握生产镁铝结构件的核心技术，有效缩短了制程，提高了生产效率。随着新能源汽车与智能汽车产量与市占率的迅速攀升，高单价与高毛利率的镁铝结构件作为公司汽车电子业务的主要产品将有望打开发展新空间，成就新成长极。

    笔记本市场景气度回升，公司积极扩产。受疫情影响导致居家办公与在线教育日益常态化，自2019 年全球笔记本电脑出货量呈现正增长，据Trend Force 报告显示2021 年全球笔记本电脑出货量达2.46 亿台，同比增长超19%。同时，笔记本娱乐属性增强、5G 模块应用及Windows 11 换机潮等更将有效提升笔记本电脑更新迭代的需求。公司凭借与联想、三星、戴尔、惠普等知名客户的业务开展，营业收入不断提升。同时，公司客户结构不断优化，积极与华勤等国内ODM 厂商合作，布局本土供应链，紧跟国产替代发展趋势。此外，公司在产业规模上不断投入，以满足下游客户需求，相信未来在主营业务方面仍存较大成长空间。

    盈利预测

    首次覆盖给予“买入”评级。我们预计2022-24 年公司将实现归母净利润3.81/4.84/5.85 亿元，同比增长24.5%/27.0%/20.8%，对应EPS为0.87/1.10/1.33 元，22-24 年PE 估值为10.58/8.33/6.90 倍。公司作为笔记本电脑精密结构件龙头，深度受益于行业回暖带来的发展机遇，同时在汽车电子领域打开新空间。

    风险提示

    消费电子复苏不及预期、扩产不及预期、疫情影响产业链供给风险