精密结构小巨人，笔记本电脑业务具备压舱石属性。春秋电子过去的整体发展立足于结构件模组和相关精密模具，在笔记本行业供应链不断优胜劣汰的大环境中，以纯内生的方式，稳健成长为国内笔记本精密结构件行业龙头。

    　　过往不管在面临行业下行或需求增长周期时，均展现出了超越行业平均维度的能力和韧性，2022 年，全球笔记本电脑出货量已基本回落至疫情之前的状态，且整体的竞争格局并未发生大的变化，后续需求进一步滑落的概率已极低，在面临一个较为“稳态”的下游需求时，公司笔记本电脑业务有望扮演业绩压舱石的角色。

    　　新能源车轻量化趋势明确，镁合金结构件迎发展良机。传统燃油车往新能源车的转变，使得续航里程成为用户的主要焦虑点，轻量化是关键的解决方式之一。为了实现不降规减重，结构件材料升级成为关键方式，用镁合金做结构件可以有效降低汽车自重；当然，在很多应用场景，密度以外的物理性能优势亦有望得到充分发挥，在新能源车领域，未来镁合金结构件的渗透率以及单车价值量有望同步提升，与此同时，镁铝价格比有望趋近替代甜蜜点，为镁合金结构件的发展奠定良好基础。

    　　镁合金结构件有望迎来快速渗透，春秋电子收获期临近。目前镁铝结构件的生产工艺主要为冷室压铸和半固态射出成型，两者相比半固态射出成型优势明确。春秋电子是国内为数不多具备半固态射出成型工艺能力的内资企业，公司当下在仪表盘/中控屏结构件领域已有所斩获，后续将积极布局CCB 横梁、电机壳体等大件市场，新的业绩成长极已然形成。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为1.56 亿、2.08 亿和3.32 亿元，当前股价对应PE 分别为23.5、17.6 和11.0 倍，给予2024 年15 倍估值，对应目标价为11.34 元/股，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：（1）笔记本电脑出货量进一步下滑；（2）新能源车镁合金结构件渗透不及预期。