智能硬件爆发已到，公司打开赛道天花板随着技术和产品逐步成熟，疫情加速转变人们的认知，实用的智能物联网化应用进一步走入人们的日常生活和工作， AIoT 产业规模化应用增多。现阶段为提高 AloT 终端的灵活性和便携性，内置的设备处理器趋向低功耗、高性能的方向发展。IDC 预计至2025 年中国瘦客户机市场规模将超过207 万台，五年复合增长率将达到6.7%。桌面云终端VDI市场规模将突破275 万台，五年复合增长率超过8.5%。而洛图科技预计2021 年中国大陆交互平板市场出货量将达197 万台，同比增长17%。

    　　公司采用ARM 系列CPU 配合高性能GPU 形成可处理复杂任务的核心，配合强大的多媒体能力以及丰富的外设接口，可实现不同场景下的应用。如针对网络应用，提供了丰富的网络接口；针对工业和高可靠性应用，提供了宽温版本的芯片。

    　　在业绩高速增长的2020 年，公司便是积极扩展智慧教育、远程办公、智能安防等国内外增量市场；而在智能视觉应用上，公司推出的新款智能视觉处理器，成功赢得众多客户的认可，2020 下半年进入量产，广泛应用于安防前端市场产品中。

    　　持续研发新款智能应用处理器和布局新产品线，合作兼容共造生态2020 年公司投入的研发费用为3.76 亿元，占营业收入比例达20.20%。

    　　研发的转化到产品端便体现在产品类型的多元化、产品的高可扩展性以及多元化的应用领域。产品类型方面，公司芯片产品品类齐全，特别是智能应用处理器产品线，包含入门级别、中等性能以及采用ARM 高性能CPU 的高性能应用处理器，适应不同终端产品的市场定位，既能够满足一线品牌高端市场的需求，也能够满足相对中低端市场的需求。

    　　2020 年部分研发成果例如2019 年公司变完成第二代ISP 技术的研发，达到专业安防产品的要求，已应用于2020 年初面世的人工智能视觉处理芯片，2020 年底公司完成第三代ISP 的研发。2020 年公司的第三代人工智能处理技术研发完成，和上一代相比，运算效率提升30%，可实现0.5Tops 到6Tops 不同算力配置的处理内核，已运用到新款通用人工智能应用处理器中。

    　　各种智能硬件百花争鸣，差异化的需求对公司技术服务带来新的挑战。

    　　公司在这几年时间中，持续建设完善技术支持体系，实现开放、合作、共赢的局面。公司一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台，满足不同客户的基本功能诉求；也大力支持客户进行差异化产品的设计， 帮助实现客户自有定制化功能和深度开发；同时秉承开源共享精神的原则，建设和完善开源社区，公开大量技术资料，形成广阔的技术生态。

    　　发力智慧安防与光电识别，公司打开业务新增长点据中国安全防范产品行业协会预测，未来几年对安防产品的基本建设需求、系统的升级换代需求及新业态的拓展，将保持稳定增长的趋势。预计在2021 年智能安防将创造一个千亿的市场。尤其是随着安防行业上游技术的革新，安防产品也逐步拓展为涵盖智能监控、报警、门禁、楼宇对讲等适用于各类场景的长系列安防产品，针对场景与人进行行为监控和预测报警等。发力智慧安防领域有望大大增厚公司的营业规模，带领公司进入一个广大的市场。同时公司光电模组2020Q4 放量，在安全支付领域完成公司新利润增长点的开拓。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别是：26.24 亿元、34.45 亿、42.24 亿元，归母净利润分别是5.16 亿元、7.15 亿元、10.53 亿元，对应EPS 分别为1.24 元、1.72 元、2.53 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　近期较大规模解禁；研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。