营业收入高速增长，2021Q1 淡季不淡

    　　受益于智能终端市场需求的快速增长，2021Q1 公司营业收入为5.65 亿元、同比增长108.65%、环比下降11.43%；2021Q1 公司归母净利润为1.12 亿元、同比增长250.17%、环比增长15.0%。考虑到公司卡位应用处理器芯片广阔赛道，叠加2021Q1 毛利率环比小幅下挫，我们下调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.31/6.43/6.85 亿元（2021-2022 年原值分别为5.75/6.77 亿元），EPS 为1.27/1.54/1.64 元，当前股价对应PE 为66.8/55.2/51.8 倍，维持“买入”评级。

    　　产品布局持续扩张，高端化跃迁持续推进

    　　历经近20 年的技术积累和客户拓展，公司实现了高性能应用处理器、通用应用处理器、视觉处理器等处理器的全面布局，其产品广泛覆盖于商业显示、视频会议系统、扫地机器人、汽车电子等低中高端应用场景。同时，随着终端设备的持续迭代以及公司产品高端化的持续推进，公司的产品持续向着高性能和低功耗发展，制程水平已由40nm 向着8nm 逐步发展，且最新的8nm 产品可适用于边缘计算、云服务、视觉处理、8K 视频处理等高端应用领域。

    　　下游需求高度景气，终端市场快速扩张

    　　在下游需求高度景气的当下，公司所坚持的“百业”策略深度受益于AIoT 终端设备需求的高度景气。在公司重点布局的终端领域中，对于商显赛道，中国数字标牌市场2021 年出货量预计达到961.4 万台、同比增长19.8%，且预计未来五年数字标牌市场复合增长率将达到18.5%；对于人脸闸机市场，受新冠疫情影响，2020 年人脸识别测温一体化设备需求猛增，预计2022 年人脸闸机市场规模将达到66.7 亿元、并保持年均20%左右的速度扩张；对于扫地机器人市场，预计2021年扫地机器人市场规模将达112 亿元、同比增长20%。

    　　风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；产品研发进度具有一定不确定性。