报告摘要：

    　　公司拥有20年历史，通过长期积累AIoT 和音视频技术经验，开发拳头智能应用处理器，全面覆盖智能商显、智慧视觉、智能音箱、扫地机器人等各类终端产品的需求，不断冲向更高端的芯片市场。

    　　AIoT 生态蓄势已久，各类终端逐渐兴起。随着智能设备的大量普及，我国半导体产业相伴成长，消费者对智能生态的接受度也在逐渐提高。疫情的助推下，智能交互兴起，带动智能家居和智能商用设备快速推广。AI 音箱、扫地机器人、智能商显、人脸识别闸机等产品，目前市场渗透率较低，未来增速较快：如我国智能音箱普及率仅10%，智能商显增速预计为18%。未来随着智能化的深入，智能终端的持续增长，将带动我国IC 设计行业快速发展。

    　　巨头把控高端通用计算领域，国产AIoT 芯片突围机会大。核心主控芯片门槛较高，目前巨头垄断手机、电脑等高端核心芯片市场。瑞芯微积极布局智能应用处理芯片，内置多种功能内核，产品已可覆盖智慧商显、智慧视觉等领域主控芯片的需求，在AIoT 市场与巨头的错位竞争中已获得可观市场。

    　　公司重点研发的采用8nm 工艺的新一代旗舰芯片RK3588，不仅可满足现有AIoT 市场需求，还可向上涵盖至PC 和边缘服务器的主控芯片市场，进入更高层级的核心芯片市场，与巨头同台竞技。

    　　新款旗舰芯片性能强劲，有望突破AIoT 格局，提升赛道。公司新一代8nm旗舰芯片采用与麒麟990、骁龙855 相同的A76+A55 八核架构，性能强劲，有望冲击更高算力赛道，突破现有竞争格局，开启新一轮增长。智能化数字化进程的加速、鸿蒙系统的推出，亦有望推动AIoT 市场快速成长。公司与晶圆厂保持长期精诚合作，在芯片供不应求时能保障产能，有稳健增长的基础。

    　　首次覆盖，给以“买入”评级。我们看好瑞芯微作为国内领先的智能应用处理器公司，凭借其各领域全面覆盖的产品、性能卓越的新品，能够提升至更高阶AIoT 赛道，有望在未来的竞争中脱颖而出。我们预测公司2021 至2023年营收分别为26.57 亿、36.89 亿、49.03 亿元，净利润分别为5.47 亿、7.48亿、10.07 亿元，EPS 分别为1.31、1.79、2.42 元。给予瑞芯微2021 年100倍市盈率估值，对应目标价为131.30 元/股。

    　　风险提示：新产品不及预期、需求波动、盈利预测与估值判断不及预期。