事件概述

    　　公司发布2021 年半年报， 报告期内，公司实现营业收入1,378,414,625.95 元，同比增长 104.50%，归属于上市公司股东的净利润为 264,850,884.85 元，同比增长 184.70%。

    　　分析判断:

    　　高端旗舰芯片开始流片，产品矩阵持续丰富

    　　公司是中国领先的集成电路设计企业之一。公司以SoC 芯片为核心，以“大音频、大视频、大感知、大软件”为技术方向，在不同的应用领域全面布局。公司智能处理器芯片面向下游广大的AIoT 市场，我们认为，AIoT 市场整体呈现几个特征：一方面市场规模巨大；另一方面终端应用广泛且碎片化。而面向碎片化的市场，是不可能出现一颗产品满足所有需求的情况，因此我们认为，对于SoC 芯片厂商来说，建立丰富的产品矩阵是打开市场并建立竞争力的必经之路。当前智能应用处理器产品制程业内主流工艺节点主要微22nm 、28nm ， 公司产品主流的工艺制程为28nm、0.18um，还有采用40nm、22nm、14nm 等工艺制程的产品。从2020 年开始，公司投入大量资源进行新款旗舰产品RK3588 的研发工作，2021 年上半年，公司完成了该芯片的设计并进行流片，该芯片采用8nm 制程，该芯片内置ARM 高端CPU 和GPU、自研NPU、8K 视频编解码器及48M 图像信号处理器等高规格处理核心，并具有丰富的高速接口，可实现8K 大屏、多路 4K屏幕处理和显示，以及5G、WiFi 6、万兆以太网的连接。该芯片可适用于高性能平板、ARM PC、智慧大屏、多目摄像头、云及边缘计算、智能 NVR、VR/AR、智能座舱等应用领域。我们认为，更高性能产品的推出将为公司打开更多的应用空间，先进制程产品研发门槛更高，所需的投入资金量也更大，公司高端产品的推出进一步提升了公司综合竞争实力。

    　　下游需求爆发，多维度扩张全面突击

    　　随着 5G 技术发展以及商用步伐的加快，AIoT 时代正加速到来。作为各大传统行业智能化升级的通道，AIoT 的应用场景不断丰富，已经在工业、机器视觉等多场景中实现规模落地。2021年6 月，IDC 预测，全球物联网市场规模到2025 年或将达1.1万亿美元，年均复合增长11.4%，其中中国市场占比将提升到25.9%，物联网市场规模全球第一。AIoT 将成为物联网行业未来发展的重要方向。报告期内，公司持续研发基础核心IP，尤其在图像信号处理、高性能视频编解码、神经网络运算、视频后处理等方向不断更新迭代。此外，公司对各类算法软件和系统软件持续投入研发，特别是 3D 感知、超级夜景拍照、AI 降噪、智能语音处理、系统安全软件等技术，部分算法和技术达到业内领先水平，目前已规模应用于公司各类产品和方案中，并得到客户认可采用。在市场开拓方面，公司一方面重点开拓了新产品的市场，特别是公司在2020 年及2021 年上半年推出的机器视觉产品和AIoT 智能应用处理器，成功赢得较多新客户的订单。另外，公司重点开拓了多协议快充芯片的市场，获得知名手机品牌订单。公司也在积极开拓其他芯片及组件的市场，如接口芯片、音频芯片以及结构光组件。我们认为，芯片品类持续扩张将是公司后续持续增长的另一推动力，持续看好公司未来发展前景。

    　　投资建议

    　　维持前次预测，预计2021-2023 年营收分别为32.44 亿元、43.48 亿元、58.68 亿元，预计归母净利润分别为6.08 亿元、9.12 亿元、12.72 亿元，对应PE 分别为99.74 倍、66.50 倍、47.68 倍，考虑到AIoT 赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应情况持续改善等因素，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品研发进度与市场接受度不及预期；芯片需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张；宏观经济恶化。