瑞芯微发布2021年年度业绩报告：公司2021年实现营业收入为27.19亿元，同比增长45.90%，实现归母净利润6.02亿元，同比增长88.07%，实现扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长63.91%。
投资要点
业绩增长受困全年产能供应不足，费用率把控能力提升
需求的快速增长受限于供应链的结构性缺货，公司某主要供应商2021年全年只提供2018、2019、2020三年平均产能的约70%，导致公司部分主销产品全年供应仅仅满足不到一半的需求，限制了营收增长。
细分产品来看，2021年智能应用处理器芯片营收同比增长47.03%，销售占比达到83.74%，其中内置NPU的智能应用处理器芯片占比为20.64%，营收同比增长1375.73%；电源管理芯片及其他芯片营业收入同比增长43.37%，销售占比为14.33%；毛利率方面，2021年公司并未因短期利润而过度涨价，整体毛利率为40%，近四年保持稳定；期间费用方面，公司把控能力大幅提升，2021年期间费用率（不含研发）为4.19%（同比-2.84pct），其中销售费用率为1.86%（同比-0.44pct），管理费用率3.33%（同比-0.93pct），财务费用率-1%（同比-1.47pct）。此外，2021年公司研发费用为5.6亿元（同比+49.03%），研发费用率达到20.63%。
应用处理器与电源管理等芯片互辅，携手优质客户赋能百行百业
公司是中国领先的AIoT芯片设计公司，围绕“大音频、大视频、大感知、大软件”的技术总体方向，在高性能芯片设计、图像信号处理、高清视频编解码、人工智能及系统软件等开发上具有丰富的经验和技术储备，形成了多层次、多平台、多场景的专业解决方案。
应用处理器与电源管理等芯片相辅：公司深耕应用处理器领域，旗舰芯片RK3588的成功量产意味着公司AIoT大厦的基本成型，高、中、低端SoC产品线完备。同时公司不断拓展包括电源管理芯片、快充协议芯片、多媒体接口和无线芯片等的周边产品与之配套使用。
高端产品占比有望持续提升：2021年10美元以上芯片占公司营收的四成左右，随着公司可弥补国内高性能通用处理器空白的旗舰RK3588面世，预计未来该比例还将大幅提高。
共建生态，赋能百行百业：公司产品应用领域广泛，智能物联方面涵盖智慧商业显示、智慧金融零售、机器视觉、教育办公设备、云计算及云终端、汽车电子、智慧工业设备、无人机、视频会议系统等。消费电子方面涵盖扫地机器人、词典笔、智能音箱、智能家电、平板电脑、电视盒子等。
合作共赢，优质客户资源：在智能物联领域，公司合作客户有LG、星网锐捷、亿联、腾讯、阿里、商米、视源、美团、宇视、研华、联想等。在消费电子领域，客户包括SONY、华硕、OPPO、百度、科沃斯、网易、小米、步步高、美的、创维等国内知名消费电子品牌。
需求增长叠加供应缓解，长期方向明确蓄势待发需求方面，根据IDC的数据与预测，2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元，预计到2022年达到4820亿美元，复合增长率为28.65%。供给方面，28nm及以上的成熟制程产能供应偏紧可能会持续到2023年下半年，但对于公司，2022年的供应即使成熟制程也将相比2021年得到大大缓解。
未来公司重点布局以下业务方向：
机器视觉：积极开拓包括各类安防、门禁、智能家居等应用的机器视觉市场，已取得一定的客户基础和销售业绩，2020年推出的RV1109/RV1126和2021年推出的RK3588已经得到行业头部客户的肯定。同时启动研发新一代智能视觉处理器项目，定位于机器视觉规模最大的主流赛道，未来有望通过多款产品的高低组合形成品类齐全的视觉处理器系列，在智能家居、智能硬件、机器视觉上形成更有竞争力的解决方案。
智能物联：①加快车载产品的市场布局，目前已形成涵盖乘用车和商用车等的高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案，在DMS、DVR中得到应用。2021年推出首颗通过AECQ100的芯片RK3358M，同时RK3568M即将在2022年上半年完成AEC-Q100测试，未来针对高性能智能座舱的RK3588也将进入汽车电子领域。此外，公司还将进一步扩宽车载产品线，如车用音频芯片，接口芯片已经在研发中。②联合生态伙伴，共同开拓中高端产品在教育、办公、能源、云服务、工业、医疗等领域的应用。
消费电子：在平板、电视盒子、教育电子、智能家居等行业持续发力，充分结合公司在AIoT产品和中高端产品的优势，进一步扩大市场和客户基数。
此外，公司将大力推进周边芯片产品，一方面与公司现有处理器形成合理配套，另一方面积极拓展客户寻找市场机会。
目前公司在数模混合设计、射频技术、光电转换等技术方向和接口拓展芯片、无线连接芯片、低功耗MCU芯片、可穿戴芯片、模组设计等产品领域也展开积极的布局，并陆续形成新的产品线。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为43.19、57.28、68.65亿元，EPS分别为2.20、2.98、3.50元，当前股价对应PE分别为46、34、29倍，给予“推荐”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。