公司发布2021 年年报。公司2021 年实现收入27.19 亿元（+45.90%），实现归母净利润6.02 亿元（+88.07%），实现扣非归母净利润4.46 亿元（+63.91%）。基本EPS 为1.45 元，加权平均ROE 为24.05%。

    下游应用市场增长迅猛，新品放量促进业绩提升。2021 年，AIoT 相关需求持续快速增长，包括智能家居，商用办公设备，智能教育电子等人工智能物联网设备。根据 IDC 的数据与预测，2019 年全球 AIoT 市场规模达到 2264 亿美元，预计到 2022 年达到 4820 亿美元，复合增长率为 28.65%。公司推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X 等新品规模化量产，对以AIoT 为基础的扫地机器人，平板电脑，智能家居的应用场景都有覆盖，推动公司业绩持续增长。

    供应链紧张问题有望改善，业绩增长潜力巨大。2021 年行业供应链紧张，公司主要代工厂产能未能满足大幅增长的需求，报告期内产能实际负增长，导致部分主销产品供不应求，业绩增长受限。2022 年的成熟制程随着2022 年代工厂新产能的投入，产能不足问题有望得到改善。今年公司产能有望得到释放，未来业绩增长预计或达更高增速。

    大力打造SoC 全应用场景覆盖，拓宽多元盈利空间。公司通过不断开发新产品来拓宽下游应用场景，目前公司推出RK3588、RK3568，在虚拟现实、安防监控领域和车载电子处理器等领域都有不错表现。未来伴随公司产品线的不断丰富以及整体AIoT 市场的爆发，公司将有望拓宽新的业务增长点。

    盈利预测：我们预计2022-2024 年，公司营收分别为42.99/56.54/72.58亿元（+58.1%/31.5%/28.4%）；归母净利润分别为9.45/12.52/15.29 亿元（+57.0%/32.5%/22.1%）。最新收盘价对应PE 分别为45/34/28 倍，公司深耕PLC 领域，在万物互联的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：客户导入不及预期；产能供应不足；新品研发不及预期。