投资要点

    事件：公司发布2021年年度报告，全年实现营收27.2亿元，同比增长45.9%，归母净利润6亿元，同比增长88.1%。其中，Q4单季度实现营收6.6 亿元，同比增长3.7%，归母净利润1.9亿元，同比增长47.7%，创下单季度净利润新高。

    AIoT 高景气助推业绩高增，智能AP 产品线日臻完善。2021 年公司智能应用处理器芯片占比83.74%（同比+47%），其中内置NPU的芯片占比为20.64%（同比+1375.73%），而电源管理芯片及其他芯片占比为14.33%（同比+43.4%）。

    公司业绩的高增长主要受益于下游AIoT 领域爆发的市场需求、多样化的产品布局，以及出货结构的优化。2021 年受芯片产能紧缺影响，公司某主要供应商只提供了过去三年平均产能供应的约70%，致使全年芯片销量为1.7 亿颗，同比增长34.3%。但公司积极推进高价值量的新产品，RV1109/RV1126 系列及RK3566/RK3568 贡献收入接近20%，10 美金以上的芯片已占公司营收的四成左右。公司全年毛利率达到40%，总体费用率同比略有下降，管理费用率3.3%，销售费用率1.9%，研发费用方面，公司持续加码研发夯实核心技术，全年研发费用合计5.6 亿元，同比增长49%，研发费用率达20.6%。

    旗舰RK3588带动全新增长极，股权激励方案彰显信心。2021 年12 月公司推出高性能处理器RK3588，弥补国内高性能通用处理器的空白。该旗舰芯片采用8nm Fin-FET工艺设计，搭载四核A76 与四核A55 的八核CPU，以及四核G610高性能ARM GPU，同时内置6 TOPs 高算力NPU。目前，公司正在积极推动RK3588 在ARM PC、平板、高端摄像头、NVR、8K 和大屏设备、汽车智能座舱、云服务设备及边缘计算、AR/VR 等八大市场的导入与推广，未来RK3588有望成为公司成长的全新增长极。此外，1月公司发布股权激励方案，拟向核心技术人员及技术业务骨干在内的137 名对象授予300 万股权益激励，占股本总额的0.72%。该激励计划以未来三年营业收入或净利润增长率不低于20%/44%/73%为考核目标，复合增速达到20%，行权价格为121.04 元/股，行权价高于当日收盘价，我们认为此次激励深度绑定核心员工利益，充分彰显了公司对中长期业绩、股价的双升信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.16 元、2.97 元、3.96 元，未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率，维持“买入”评级。

    风险提示：新品推广及客户导入不及预期的风险；上游晶圆供给紧缺和涨价的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动产生汇兑损失的风险。