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瑞芯微(603893)机构评级研报股票分析报告

 
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瑞芯微(603893):旗舰新品3588剑指高端AIOTSOC市场

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-03-25  查股网机构评级研报

事件

    2022年3月21日晚公司发布了2021年度报告,全年实现营收27.2亿元,同比增长45.9%,实现归母净利润6.0亿元,同比成长88.7%,基本每股收益1.46元,同比增长84.81%.

    简评

    晶圆供给限制掣肘营收增长,全年盈利能力保持稳定公司在2021年第四季度实现营收6.62亿元,同比成长4%,环比略降3%,去年下半年公司营收增速放缓的主要原因在于晶圆产能供给受限,部分主力销售产品全年供应仅仅满足了不到一半的需求,某品圆代工厂在2021年供应产能仅为前几年平均产能的70%。公司全年盈利能力保持稳定,相较于2019年和2020年毛,利率基本维持在40%,Q4单季度毛利率略有下降,低于全年综合毛利率约2个百分点。

    旗舰新品剑指高端安防市场,高价值芯片营收占比持续攀升在RK3399和RK3568等高性能智能应用处理器芯片相继推出之后,公司在2021年发布了采用三星8nm工艺的高端旗舰芯片RK3588,直接对标海思在安防领域的高阶产品Hi3559,该芯片也是国内外最早实现真8K编码器、真8K解码器的芯片之一,适用于高性能平板,ARM PC、智能座舱、多目摄像头、智能NVR和智慧大屏等多个应用领域,RK3588的推出,进一步提升了公司在AIOT高端AP市场的领导地位,2021年价格在10美元以上的芯片占公司营收四成左右,预计RK3588以及配套周边芯片新品推出以后,公司芯片ASP将持续提高。

    股票期权行权价格超过股票现价20%,彰显管理层对公司未来成长充满信心公司在2022年1月26日公布了2022年股票期权激励计划,拟向137名公司核心技术人员和业务骨干员工授予300万股A股普通股,约占总股本比例为0.72%,其中股票期权为284万份,限制性股票16万股,股票期权行权价格为定位121.04元,相较于最近收盘价格溢价22%,充分体现了管理层对于公司长期成长的信心。

    我们认为公司在AIOT高性能SoC市场持续保持国内领先,有望填补海思高端芯片退出的市场空缺,叠加物联网周期下智能安防、智能家居和智能汽车等终端需求的爆发,预计公司在 A股公司同评投者

    2022-2024年营收分别为43.3亿,64.6亿和86.5亿元,归母净利润分别为8.3亿,13.2亿和16.8亿元,对应PE为50x,31x和25x,首次评级予以“买入”评级。

    风险提示:2022年3月24日-9月23日期间公司股东上海武岳峰和北京武岳峰计划减持2%总股本带来的交易风险:海内外疫情反复对于下游需求抑制和对于供应链冲击的风险。

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