报告摘要

    随着5G基站建设逐步完善、家庭10GPON 逐步普及，视频终端设备增长迅速。同时，IPTV、互联网视频等行业向高清化发展，对视频编解码需求持续攀升，预计未来五年市场将保持4.3%的速度增长。虽然市场需求较大，但是行业垄断程度较高，以电视芯片来说，联发科占据了近50%的市场规模。

    从发展程度来说，国内视频芯片还没有形成明显的垄断格局，市场还处于高速发展阶段，众多视频编码芯片企业正在纷纷进入这个市场并发展相关业务。目前国内比较有代表性的芯片有晶晨股份A311D 和S922X，瑞芯微RK3566，全志科技H616 等。从参数来看，大陆的视频芯片与境外的芯片相比综合性能差距较小，随着国产替代的进程加剧，本土厂商会越来越多使用国产的视频芯片。

    从下游产品需求来看，消费电子需求增速会放缓，终端产品销售会趋于平缓，芯片市场更多呈现出的是产品结构需求的变化，5G 手机、高清电视需求增加会带动高端芯片的需求，相对来说中低端芯片需求会减少，公司的高端芯片仍然会有较好的市场前景。

    2021 年消费电子市场需求猛增，多类产品出现了芯片紧缺的现象，瑞芯微作为芯片设计公司，也出现了代工产能不足的情况，产能不足成为公司业绩增长的主要障碍。目前来看，全球产能紧缺会有所缓解但是不能完全解决，公司仍将面临产能紧缺的情况。

    预计公司2022 年-2024 年营业收入为37.86 亿元、49.17 亿元、61.32 亿元，同比增长39%、30%、25%。净利润为7.85 亿元、9.86亿元、11.99 亿元，同比增长30%、26%、22%，对应2022 年-2024 年EPS 为1.88 元、2.36 元、2.87 元，2022 年对应PE 为60 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    代工产能不足，公司产量增长受限；上游原材料、代工成本上涨，公司利润下降；公司募投项目多次延期。