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瑞芯微(603893)机构评级研报股票分析报告

 
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瑞芯微(603893):多因素影响Q1业绩 看好公司长远发展空间

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2022-04-29  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年一季度报告,2022 年一季度营业收入为5.4 亿元,同比下降3.9%;归母净利润0.84 亿元,同比下降24.6%;扣非后归母净利润为0.76亿元,同比下降6.4%。

    多重因素影响Q1 业绩,实际需求同比向好。公司2022 年一季度实现营收5.4 亿元,同比下降3.9%,环比下降17.9%;归母净利润0.84 亿元,同比下降24.6%。

    营收同比略微下降的原因主要有两个,一是22 年一季度春节假期相比去年更长,尤其在广东地区,实际工作时间变短,导致流水不足。二是受到供应以及疫情背景下的物流变慢影响,三月中旬才拿到较大货量,导致一季度业绩下滑。从下游的实际需求来看,较去年一季度有所增加。归母净利润方面同比下滑主要为去年一季度有约3000 万的非经常性损益(包括政府补助和投资的公允价值变动),22年一季度扣非后的归母净利润实际同比下降为6.4%。22 年一季度毛利率为39.15%,相比去年同期减少0.49 个百分点,比去年四季度增加1.42 个百分点,基本保持稳定。

    期间费用率稳定,研发费用率处于高水平。公司22 年一季度销售费用率为1.59%,比去年同期下降0.90 个百分点;管理费用率为3.87%,比去年同期上升0.39 个百分点;财务费用率为-0.91%,比去年同期增加1.16 个百分点。研发费用率为21.93%,比去年同期增加1.25 个百分点。22 年随着公司新品逐渐推出,研发费用保持在较高水平,新款产品为未来的业绩增长打下基础。

    下游应用不断拓展,看好公司长远发展空间。公司不断推出新产品完善市场布局,拓展下游应用,我们认为公司产品对应的下游需求将持续增长。高端旗舰产品RK3588 共有包括高性能平板、ARM PC、智能座舱、多目摄像头、智能NVR、智慧大屏/多屏应用、云服务及边缘计算、VR/AR 等八大应用方向。上半年预计会有包括多目摄像头等四大方向产品逐步放量,下半年会在更多应用领域放量。公司还将推出RV1106/1103 芯片,定位入门级高性价比产品,有望进一步扩大在安防市场份额。同时在工业、车载领域,公司计划推出RK3358M、RK3568M 以及RK3588M 和相应型号的J 系列工业产品,完善车用、工业芯片的生态布局,打开更多的下游应用市场。我们认为不断丰富的下游应用将使得公司未来能够持续成长,向车载、工业等领域拓展也使得公司业绩将更具韧性。

    投资建议:公司作为国内SoC 主控芯片头部玩家,从研发实力、软件系统配套、产品市场布局、开发生态等方面来看都是国内领先。公司经营规模不断扩大,新品推出节奏加快,产品线不断丰富,未来几年有望持续成长。旗舰芯片有望拓展高端市场应用,贡献可观业绩增量。预计22/23/24 年公司营收分别为39.2/58.4/70.0 亿元,净利润为8.14/13.65/17.50 亿元,对应22/23/24 年PE 为36/22/17 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: AIOT 应用拓展不及预期,供给与物流不稳定风险,市场竞争加剧风险,国际贸易环境风险

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