1H22 业绩符合我们预期

    公司发布1H22 业绩：收入12.42 亿元，同比下降9.91%；归母净利润2.72 亿元，同比增长2.81%。对应2Q22 营收6.99 亿元，同比下降14.08%；归母净利润1.88 亿元，同比增长22.82%，符合我们预期但略超出市场预期。我们维持跑赢行业评级，维持目标价119.6 元不变。

    发展趋势

    回顾1Q22 疫情影响供应链拖累收入（同比下降3.9%），2Q22 供应链不利因素获得修复，消费电子行业需求下滑造成营收同比倒退14.08%。由于消费电子悲观预期充分，公司1H22 整体业绩仍小幅超出市场预期，主要原因在于：1）报告期内公司新一代高性能旗舰处理器RK3588 的量产一定程度上弥补了传统业务的疲软；2）1H22 归母净利润2.72 亿元，其中报告期内投资项目公允价值调增4,800 万元，相关投资包括杭州地芯、常州承芯、上海合见等。考虑到RK3588 等高端应用客户产品设计周期较长，量产时间大多集中在下半年，我们预计公司下半年收入、利润环比上半年将呈现高速增长。

    产品侧来看，公司于2020 年推出新一代智能视觉处理RV1109/RV1126；于2021 年推出高端智能视觉处理器RK3588，两款产品已经得到行业头部客户的肯定；于2022 年3 月推出新一代普惠级智能视觉处理器RV1103/RV1106，至此公司智能视觉产品线形成了高中低组合，进一步完善了公司视觉处理器的路线图。RV1103/1106 在智能编码、图像效果、低功耗以及NPU 上表现优异，为客户提供更有竞争力的产品方案。

    展望2H22 及2023 年，根据公司公告，RK3568M 和RK3588M 正在AECQ100的测试过程中，公司预计将在2022 年底前完成测试且目前已被知名车厂采用，整车在2023 年会陆续上市。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年52.5倍/36.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价119.6 元不变，对应42.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有16.9%的上行空间。

    风险

    消费电子需求恶化的风险，市场竞争加剧，产能不足风险，人才流失风险。