2Q22 海内外需求疲软，经营业绩环比有所改善1H22 公司实现营收12.42 亿元（yoy：-10%），归母净利润2.72 亿元（yoy：

    　　+3%），扣非归母净利润1.96 亿元（yoy：-10%），其中2Q22 营收6.99 亿元（yoy：-14%，qoq：+29%），归母净利润1.88 亿元（yoy：+23%，qoq：

    　　+124%），扣非归母净利润1.2 亿元（yoy：-13%，qoq：+58%）。2Q22 营收同比下滑主要由于去年同期公司对部分产品进行提价，且下游为应对供应链的不确定性加大备货力度使得基数较高，且2Q22 国内疫情反复导致电子行业需求疲软。考虑行业需求缓慢恢复，我们下调公司2022/23/24 年归母净利润预期至7.59/10.08/13.97 亿元（前值：8.37/11.38/15.81 亿元），参考可比公司 Wind 一致预期为33x 22PE，考虑公司高端新品逐步导入新场景，成长可持续，给予65x 22PE，对应目标价118.3 元，维持 “买入”。

    　　业绩关注：毛利率小幅回落，加大备货应对新品放量需求一季度疫情影响供应链稳定，二季度受新冠疫情、宏观经济等多重因素影响，国内外电子行业受到较大冲击，需求下滑。2Q22 公司毛利率38.61%（yoy：

    　　-1.84pct，qoq：-0.54pct），预计上半年主要在需求疲软的环境下价格有所松动，下半年有望在新品放量的拉动下逐步企稳。截至二季度末，公司存货8.29 亿元，较一季度末增加1.91 亿元，一方面出于保障供应链安全考量；另一方面由于新一代旗舰芯片RK3588 陆续在安防、边缘计算等市场落地，但客户产品设计周期较长，且量产时间多集中在下半年，公司提前进行备货。

    　　业绩亮点：市场需求逐步恢复，车载业务进展顺利下半年随着渠道库存逐步消化，终端品牌厂商新品陆续发布，叠加传统消费旺季，市场需求有望回暖。新品方面，今年3 月公司推出新一代普惠级智能视觉处理器RV1103/RV1106，与 RV1109/RV1126 产品线形成高中低组合。

    　　车载产品方面，2021 年1 月公司首次推出符合AEC-Q100 的车载芯片RK3358M，RK3568M 与RK3588M 正在 AEC-Q100 测试认证中，有望在年底前完成测试，目前这几款芯片都已经被知名车厂采用，整车在2023 年会陆续上市。

    　　投资建议：经营环比改善，维持“买入”评级

    　　尽管受新冠疫情、宏观经济等因素影响，海内外需求较为疲软，未来季度订单能见度降低，但下半年公司旗舰新品将加速落地，车载芯片明年有望开始放量。考虑需求恢复仍具有不确定性，调整22/23/24 年归母净利润预测至7.59/10.08/13.97 亿元，给予65x 22PE（可比公司Wind 一致预期33x22PE），对应目标价118.3 元（前值：110.55 元），维持“买入”。

    　　风险提示：下游需求转弱，新产品推广不及预期，市场竞争加剧。