国内领先的AIoT 芯片供应商，四季度营收环比改善，维持“买入”评级2023 年4 月9 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收20.30 亿元，同比-25.34%；归母净利润2.97 亿元，同比-50.58%；扣非净利润1.73 亿元，同比-61.28%；毛利率37.68%，同比-2.32pcts。2022Q4 单季度实现营收4.59 亿元，同比-30.56%，环比+39.87%；归母净利润0.21 亿元，同比-88.95%，环比+479.05%；毛利率35.00%，同比-2.73pcts，环比-2.04pcts。考虑消费市场疲软等因素，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为3.97（-5.58）/5.42（-7.22）/6.81 亿元，对应EPS 为0.95（-1.34）/1.30（-1.73）/1.63 元，当前股价对应PE 为105.3/77.2/61.4 倍，我们看好公司在物联网领域的不断拓展，维持“买入”评级。

    　　供应链持续去库存，毛利率有望迎来边际修复，新产品有望放量受到全球宏观经济下行和国际地缘政治的剧烈变化等因素影响，半导体行业的需求严重承压。2022 年，公司芯片业务实现营收19.92 亿元，同比-25.28%，占营业总收入的98.15%，毛利率36.84%，同比-2.90pcts；公司技术服务业务实现营收0.22 亿元，同比+1.25%，占营业总收入的1.09%，毛利率97.97%，同比+10.72pcts。芯片业务毛利率下降主因：一方面由于行业库存积压，公司采取了让利去库存的营销战略；另一方面，上游供应链成本增加，使得公司毛利率承压。

    　　2023 年，随着下游需求的复苏以及公司新一代高性能旗舰芯片RK3588 的放量，公司的利润水平有望迎来边际修复。公司新一代旗舰芯片RK3588 于2022Q2 正式量产，产品已在边缘服务器、VR/AR、会议系统等领域成功导入。截至2022年末，RK3588 已经得到200 余家客户、400 余个项目的采用。另外，在汽车电子市场领域，公司的智能座舱芯片RK3588M、仪表盘控制芯片RK3358M、RK3568M，车载音频芯片RK3308M 以及车载电源管理芯片RK806M、RK809M等，已成功对接国内多个汽车厂商并规模量产，多个项目顺利落地，未来有望放量，成长动力充足。

    　　风险提示：下游景气度不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。