3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：三季度收入6.02 亿元，同比增长83.26%，环比增长15.02%；归母净利润0.53 亿元，同比增长1318.46%，环比增长21.63%，基本符合我们预期。我们认为三季度业绩同比高增的主要原因系去年三季度低基数（下游去库存影响）、下游订单有所回暖，以及公司新产品拓展初显成效。

    　　发展趋势

    　　业绩环比改善持续，3Q23 收入现同比拐点。23 年1-9 月电子行业需求负增长，叠加22 年下半年去库存，公司营收和利润双减；目前得益于整体行业逐步复苏，三季度订单需求有一定增长。同时，我们看到公司存货开始下降，3Q23 库存为14.1 亿元，较上期下降0.97 亿元，库存管理初显成效。

    　　研发投入保证核心产品高质量发展，AIoT SoC 探索纵深推进。作为国内AIoT 领先厂商，公司不断完善高端算力芯片产品布局同时对接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片持续进行成本优化和迭代升级，以更好配套AIoT 的需求。公司看好边缘计算市场前景，公司紧密与下游客户共同探索模型在边端侧应用，已有客户推出接入大模型的产品。公司研发费用保持占营收20%左右，我们认为高研发投入是数字芯片公司保持竞争力的关键，彰显公司作为龙头公司对占领高端市场的信心，有助于保持产品迭代领先。

    　　机器视觉领域布局丰富，工业汽车市场拓展顺利。公司产品结构持续向好，推出了如 RK3568J、RK3358J 等工规芯片。一方面，公司在工业网关、PLC 控制、HMI 等产品品类加深与行业客户合作，提高市场份额及影响力；另一方面，面对电力市场对产品智能化、稳定性等需求，与客户合作推出了电力集中器、电力继电器、能源控制器、专变采集器、视觉检测设备等多类型产品。作为公司未来重点布局的产业之一，汽车电子稳步发展，根据公司公告RK3588 在智能座舱上已经量产。我们看好公司对各领域产品线布局的完善，有望进一步提升工业/汽车等市场在收入结构中的占比。

    　　盈利预测与估值

    　　由于行业复苏趋势节奏偏缓，我们下调23/24 年营收2.1%/6.6%至22.67/28.22 亿元，下调净利润37.7%/15.0%至1.46/4.74 亿元。当前股价对应2024 年54.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，下调目标价16.0%至68 元，对应59.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有10.1%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品放量不及预期，市场竞争加剧，行业需求复苏不及预期。