潜心研发二十余载，多年沉淀厚积薄发。瑞芯微成立于2001 年，公司深耕SoC 行业多年，坚持“ IP 芯片化”发展策略，持续更新迭代NPU、ISP、高清视频编解码等核心IP，成功建立起多领域技术性能的优势。产品战略上，公司采取 雁形方阵”策略，以旗舰产品作为 头雁”，带领公司其他产品形成 两翼”在AIoT 各领域不断突破，从而覆盖下游不同层次的需求，为客户提供多样化的产品解决方案。

    2024 年，在物联网行业需求回暖以及公司产品矩阵持续拓宽的推动下，公司实现营收31.4 亿元，同比增长47%，归母净利达到5.9 亿元，同比增长341%；全年毛利率回升至38%，净利率提升至19%。同时公司在2025Q1 进一步维持增长态势，实现营收8.9 亿元，同比增长63%；实现归母净利润2.1 亿元，同比增长210%，经营业绩加速提升。

    物联网：广阔市场带来海量需求，AI 革新孵化新兴场景。我们看到，物联网市场快速发展，国内三大运营商蜂窝物联网终端用户规模持续扩大，AIoT 正在重塑物联网生态，为市场注入新动力。分行业来看：

    1）汽车电子：智能座舱大屏化、多屏化趋势明确，对座舱SoC 性能提出更高要求，公司旗舰产品RK3588 助力国产主机厂实现高集成一芯多屏智能座舱方案，预计2025 年出货量突破百万量级。

    2）智能家居：AI 功能加速迭代，驱动智能家居更多新兴场景，各类家居智能化渗透率不断提升，公司有望充分受益AIoT 智能化浪潮。

    3）机器人：AI 进一步赋能机器人实现高自主决策，下游应用进一步拓宽，公司产品全方位赋能机器人，旗舰芯片RK3588S 被应用于宇树Go2 系列，彰显公司产品在机器人领域的强大竞争力，我们认为公司机器人等新兴业务有望步入发展快车道。

    边缘计算：深度融合人工智能，引领千行万业数智化创新。AI 大模型本地部署催生边缘算力需求，率先助力智慧工业与智慧城市进入端侧AI 时代。边缘计算网关需要专用的AI 芯片，从而实现AI 处理和计算等功能，是端侧AI 部署的核心。公司多款RV、RK 系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次的客户算力需求，我们预计公司产品出货量将充分受益AI 应用在端侧的进一步普及，伴随AIoT 市场规模的不断扩大而快速提升。

    盈利预测与投资建议：我们持续看好在端侧AI 大趋势下，公司凭借完善的产品矩阵有望充分受益多个细分领域不断增长的需求，因此预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入43.1/55.9/69.7 亿元，同比增长37.5%/29.7%/24.6%，实现归母净利9.1/12.3/16.3 亿元，同比增长52.3%/35.8%/32.3%。当前股价对应2025/2026 年PE 分别为78/57X，考虑到公司在以汽车电子、机器人为代表的多个细分赛道卡位优势明显，首次覆盖，给予 买入”评级。

    风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。