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寿仙谷(603896)机构评级研报股票分析报告

 
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寿仙谷(603896)公司动态研究报告:技术升级一骑绝尘 后疫情时代激发保健热潮

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2023-02-26  查股网机构评级研报

全产业链布局,省内品牌力突出

    公司核心产品,铁皮石斛和灵芝孢子粉已形成全产业链布局,具备育种、种植和加工的闭环优势。品种优劣直接关系到中药材的产量、质量和药效,公司先后选育了“仙芝 1号”、“仙芝 2 号”、“仙芝 3 号、“仙斛 1 号”、“仙斛 2 号”、“仙斛 3 号” ,成功实现了源头的质量可控性。公司销售扎根浙江区域多年,依赖优质的药材来源和全球独家的去壁技术,药效获得专家和客户认可,品牌影响力逐步扩大,积累了忠实的客户群,公司的VIP 客户群体复购率达到了70%,2022 年H1 浙江地区营收贡献2.3 亿元,省内地区销售收入占比66.69%,同比增长10.82%,其中杭州销售收入贡献过半,省内其他城市仍有巨大拓展空间。

    精耕破壁和去壁技术,形成品牌优势

    灵芝孢子粉是公司的核心产品,灵芝孢子粉类产品毛利占主营业务毛利的比重多年超过83%。灵芝孢子粉是灵芝成熟后由菌盖中释放的卵型生殖细胞,具有灵芝全部的活性物质。

    而灵芝的功效发挥程度取决于人体的吸收,灵芝孢子外有双层的坚硬外壁,孢壁结构复杂并耐酸碱,须破壁后方能被人体充分吸收。灵芝孢子粉中主要的活性物质包括三萜类化合物和多糖,具有抗肿瘤、抗炎、免疫调节及脏器保护等多种药理功能,三萜的含量和纯度越高,灵芝孢子粉增强免疫力的效果就越好,因此破壁和去壁技术是灵芝孢子产品的关键工艺。公司高管多为医药背景出身,公司研发费用率常年高于6.5%,技术团队不断优化灵芝孢子粉加工技术,第三代去壁灵芝孢子粉,在破壁的基础上采用全球独家的去壁技术,通过去除65%左右的壁壳留下精华,与普通灵芝孢子粉相比有效成分含量获得十倍以上提升,可被人体高效吸收。

    功效为基,积极推进省外布局

    灵芝及灵芝孢子粉产品参与厂家众多,销售品种各异,但尚未形成具有全国影响力的品牌,市场上多以区域性品牌为主。公司灵芝孢子粉产品销售多年,功效获得用户和专家认可,依赖于灵芝孢子粉的药效,公司经销+直销双向推进,积极拓展省外市场。截止 2022 年 6 月底,已签约城市代理商14 家,公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发,2022 年H1 省外地区营收为4240 万元,省外业务为公司贡献12.29%的营收,同比增长11.79%。随着省外业务的拓展,核心产品的知名度有望进一步提升。

    后疫情时代,免疫力提升需求有望提升

    2022 年 12 月 7 日,国务院联防联控机制综合组发布“新十条”,“新十条”进一步优化落实疫情防控的措施,新冠病毒或将与人类长期共存,提升免疫力将逐渐成为“刚需”。相关研究证实,灵芝孢子粉能促进入疫缺陷模型小鼠的免疫能力,有效促进肿瘤患者T 淋巴细胞、B 淋巴细胞的激活及细胞因子IL-4、IL-6 的分泌,临床水平证明灵芝孢子粉具有显著的免疫增强作用和免疫恢复作用。后疫情时代激发的免疫力提升需求具备持续性和稳定性,灵芝孢子粉空间广阔。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为8.99、10.81、13.07 亿元,归母净利润分别为2.62、3.37、4.37 亿元,EPS 分别为1.33、1.71、2.21 元,当前股价对应PE 分别为35.3、27.5、21.2 倍,给予“买入”投资评级。

    风险提示

    自然灾害风险、省外销售推广不及预期等。

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