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寿仙谷(603896)机构评级研报股票分析报告

 
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寿仙谷(603896):业绩稳定增长 省外扩张值得期待

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-05-08  查股网机构评级研报

  事件:公司发布年报,2022年实现营业收入8.3亿元,同比增长+8.1%;归母净利润2.8 亿元,同比增长+38.3%;扣非后归母净利润2.5 亿元,同比增长+27.4%。

      收入端: Q4收入增长加速。Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入分别为2亿元/1.5亿元/1.6亿元/3.2 亿元,同比增长+11.8%/-2.6%/+1.7%/+17%。Q2/Q3 收入增速回落主要系疫情影响,Q4公司线上增速加快。分产品看,灵芝孢子实现营收5.8亿元,同比增长+8.1%,毛利率88.7%(+0.5pp);铁皮石斛类产品1.3亿元,同比增长+5.4%,毛利率78.7%(+1.2pp)。毛利率整体呈现上升趋势,主要系公司随着收入规模扩大,成本管控良好,以及高端产品占比提升带来毛利率的提升。

      费用端:费用管控良好,利润持续改善。Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润为0.6亿元/0.2 亿元/0.5 亿元/1.5 亿元,同比增长+43.1%/+67.3%//+50.1%/+29.8%。公司销售费用率为38.5%(-3.2pp),主要系公司疫情期间营销推广活动减少;管理费用率为10.4%(+0.3pp),主要系公司去年同期有股权激励费用,以及本期厂区折旧费增加所致;财务费用率为-1.5%(-0.3pp),主要系公司可转债转股后利息费用减少所致。研发费用率为5.8%(-0.9pp)。公司实现净利润2.8亿元,同比增长+38.5%(+6.5pp),主要系费用端管控良好以及毛利提升共同影响所致。

      渠道端:受疫情影响,省外扩张不及预期。公司积极扩张市场,累计已签约加盟城市代理商14 家,销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。2022 年,省外扩张受疫情影响,营收略微下降。公司实现浙江省内地区主营收5.2 亿元,占比63.9%(+0.5pp);省外地区主营收1 亿元,占比12%(-0.2pp);互联网主营收2 亿元,占比24.1%(-0.3pp)。

      盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为3.6 亿元、4.6 亿元、5.9 亿元,对应PE 为24 倍、19 倍和15 倍,考虑到公司省外扩张带来业绩增量,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格及产量大幅波动、省外扩张不及预期等风险。

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