事件：寿仙谷发布2023 年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入5.43亿元（同比+6.89%）；归母净利润1.39 亿元（同比+7.09%）；扣非归母净利润1.18 亿元（同比+7.07%），业绩端承压。

    　　受宏观经济影响，三季度业绩端承压。23Q3 公司实现营业收入1.71 亿元（同比+8.24%）；归母净利润0.49 亿元（同比+2.09%）；扣非归母净利润0.41亿元（同比-7.94%），受宏观经济不确定性影响，目标客户群消费降级，营收端低速增长。23Q3 业绩端增速低于营收端，主要是由于：1）成本增幅较大，拉低归母净利润增速，三季度营业成本同比上升15.96%，综合毛利率下降1.08pcts 为83.78%；2）期间费用率为58.36%，同比+2.29pcts，其中销售费用率为38.33%，同比-2.15pcts，处于近五年来较低水平；管理费用率为15.08%，同比+1.39pcts；研发费用率为7.76%，同比+0.8pcts；财务费用率为-2.81%，同比+2.25pcts。此外，三季度公司收到计入当期损益的政府补助861.28 万元（同比+99.18%），导致扣非归母净利润增速低于归母净利润增速。

    　　四季度为传统滋补旺季，拉动全年业绩增长。受“双十一”活动等因素影响，四季度业绩贡献通常占全年一半以上，2020~2022 年公司四季度归母净利润分别占到全年归母净利润的55.84%，56.65%和53.15%，随着宏观经济刺激政策逐步释出，消费有望回归，四季度业绩值得期待。

    　　维持“买入”评级。预计公司23-25 年归母净利润分别为3.09/3.68/4.33 亿元，分别同比增长11.2%/19.1%/17.8%，EPS 分别为1.53/1.82/2.15 元，目前股价对应估值分别为23.9x/20.0x/17.0x。鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河，且未来省外市场成长空间大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品集中风险，省外扩张不及预期，同类竞品导致销售下滑风险。