公司预计归母净利润同比增长70%-100%

    　　公司公布2021年上半年业绩预增公告，预计1H21实现收入14.81-16.29亿元,同比增长100%-120%，归母净利润1.30-1.53亿元,同比增长70%-100%，扣非归母净利润1.24-1.41亿元，同比增长120%-150%，业绩符合预期，主要由于公司积极推进渠道建设、品类拓展与业务整合，主营业务稳步增长。

    　　关注要点

    　　1、公司业务逐步调整，2Q21延续增长态势。根据业绩预告中值计算，公司预计2Q21实现收入9.87亿元，同比增长78.5%，归母净利润1.03亿元，同比增长9.1%,扣非归母净利润0.99亿元,同比增长34.5%。去除疫情低基数影响,公司预计1H21收入相比 1H19增长58.0%-73.8%，归母净利润相比1H19增长-12.3%-3.1%，扣非归母净利润相比1H19增长-3.7%-9.4%。随着并购完成，公司经营逐步恢复正常，产品订单持续保持增长，业绩表现稳定向好。

    　　2、立体渠道建设卓有成效，奠定业绩增长坚实基础。1)零售渠道:公司持续推进渠道拓展与下沉，有效投放经销商扶持政策,并且发力线上，通过直播互动加强品宣,借由电商平台引流线下门店;2)工程渠道:公司不断强化业务团队建设，推广完善工程代理模式,同时公司深入推进业务整合，共享湖北千川客户资源与团队经验,大宗业务占比持续提升;3)整装/家装渠道:公司积极与各地装企开展合作，并通过专品专供构筑差异化竞争优势。3、业务整合有序推进,协同效应逐步显现。1)产品上，公司通过并购千川木门快速丰富大家居战略下全品类产品矩阵,增厚品牌，产品力有望持续提升;2)渠道上,，借助湖北千川成熟强大的交付团队，并通过联合竞标与客户共享,公司能够实现大宗业务快速扩张;3)管理上,公司协助湖北千川更新升级管理架构,并提供融资支持缓解千川业务扩张中资金掣肘,双赢合作放大协同效应。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021年/2022年每股盈利预测1.24 元/1.38元，当前股价对应2021年/2022年11倍/10倍市盈率,维持跑赢行业评级，考虑到公司收购湖北千川,双方业务仍待进一步整合，我们下调目标价22%至18元,对应15倍2021年市盈率和13倍2022年市盈率,较当前股价有36%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格大幅波动,地产调控超预期。