经营延续亮眼表现，21H1 扣非净利润同比增长58.3%公司发布2021 年中期报告，21H1 公司营收同增61.4%至76.86 亿元，归母净利润同增43.4%至6.66 亿元，扣非后归母净利润同增58.3%至6.13亿元。分季度看，21Q1/Q2 单季营收分别同增83.0%/44.7%至38.12/38.74亿元，归母净利润同增42.5%/44.3%至3.28/3.38 亿元，扣非归母净利同增69.5%/49.2%至2.95/3.18 亿元。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.65、1.99、2.35 元，参照可比公司2021 年37 倍PE 均值，考虑到公司在渠道、品牌等方面优势显著，给予公司2021 年55 倍目标PE，目标价为90.75 元，维持“增持”评级。

    　　文具办公业务稳健修复，科力普办公直销业务高速增长分产品看，书写工具营收同增46.7%至14.55 亿元，其中量/价分别同比增长37.4%/6.7%；学生文具营收同增37.7%至14.06 亿元，其中量/价分别同比变动40.3%/-1.8%；办公文具营收同增40.3%至14.60 亿元，其中量/价同比分别增长38.5%/1.3%；科力普办公直销营收同增95.5%至31.28 亿元，毛利率同比下降3.6pct 至9.3%，净利率同比下降0.2pcct 至2.3%，利润率下行主要系集采业务快速拓展、上半年原料成本上升以及去年同期疫情导致高毛利率防疫物资占比较高所致。

    　　传统核心业务稳步修复，零售大店业务有序推进受益于疫情修复及去年同期低基数，21H1 传统核心业务营收同增41.1%至38.43 亿元；晨光科技上半年继续提升推广效率，探索爆品打造，推进抖音、小红书等新渠道业务，21H1 板块营收同增12.7%至2.30 亿元；科力普方面，客户开发与仓配物流同步推进，21H1 营收同比高增95.5%至31.28 亿元；九木杂物社定位中高端文创杂货零售品牌，通过小学汛、樱花季增加晨光品牌露出，21H1 零售大店营收同增106.8%至4.86 亿元，其中九木杂物社营收同增126.0%至4.42 亿元，截至21H1 末公司在全国拥有60 家晨光生活馆，403 家九木杂物社（直营/加盟分别为276/127 家）布局。

    　　文创龙头长期稳健发展，维持“增持”评级

    　　文创龙头保持稳健发展，考虑到科力普业务快速拓展，我们上调科力普收入预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为15.32、18.42、21.81（前值15.08、18.11、21.39 亿元），EPS 分别为1.65、1.99、2.35 元。参照可比公司2021 年37 倍PE 均值，考虑到公司在渠道、品牌等方面优势显著，给予公司2021 年55 倍目标PE，目标价为90.75 元（前值102.69 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情发展不确定性，传统业务恢复速度不及预期。