事件：公司公告中报，2021 年上半年实现营收76.86 亿元，同比增长61.43%；归母净利6.66 亿元，同比增加43.43%；扣非净利同比增长58.32%。

    　　单Q2 收入同比增长45%，传统业务向好、新业务持续高增。分产品看，上半年书写工具、学生文具、办公文具分别实现收入14.55、14.06、14.60 亿元，同比分别增长46.7%、37.7%、40.3%。2021 上半年晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入4.9 亿元，同比增长106.77%，其中，九木杂物社实现营业收入4.4 亿元，同比增长125.95%。截至6 月底，公司在全国拥有463 家零售大店，其中晨光生活馆60 家，九木杂物社403 家（直营276 家，加盟127 家）。同时，公司注重替身线上发展质量，结合天猫数字化品类舰长项目提升线上运营能力，推进精细化会员管理。上半年晨光科技实现营业收入2.3 亿元，同比增长12.65%。晨光科力普实现营业收入31.28 亿元，同比增长95.51%。

    　　单Q2 归母净利增长44%，毛利率略降、费用管控优化。H1 综合毛利率为24.01%，同比下降3.1pct，其中H1 书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别同比变动-0.1pct、-1.4pct、+0.3pct，H1 办公直销业务毛利率同比下降3.59pct。单Q2 来看，综合毛利率为23.4%，同比下降3.0pct。Q2 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-2.33pct、-0.76pct、+0.17pct，费用管控优化。单Q2 归母净利润同比增长44.3%，净利率8.7%基本稳定，扣非净利润同比增长49.2%，整体盈利依然稳健。

    　　传统业务护城河深，新业务快速发展，维持“强烈推荐-A”评级。新的五年战略开局之年，公司用新发展理念提高发展质量和效益，未来发展值得期待。

    　　持续看好公司在传统核心业务稳步发展，具备较强产品和渠道力，聚焦和深耕渠道，推进渠道转型。新业务处于快速发展期，办公集采行业集中度提升，科力普业务高速增长，零售大店模式逐步成熟。预估2021 年、2022 年归母净利分别为15.8 亿元、19.7 亿元，同比分别增长26%、25%，目前股价对应2021 年PE 为42x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：新业务推进不及预期，市场竞争加剧风险。