本报告导读：

    　　疫情影响下传统业务暂时承压，随着终端逐渐修复有望实现稳步提升，科力普及零售大店业务中长期持续拓展新增长点。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至69 .30 元，维持增持评级。疫情影响下传统业务暂时承压，随着终端逐渐修复有望实现稳步提升，科力普及零售大店业务中长期持续拓展新增长点。考虑疫情影响，我们小幅下调2022~2024 年EPS 预测至1.89(-0.12)/2.31(-0.11)/2.83(-0.08)元，参考可比公司给予2023 年30 倍PE，下调目标价至69.30 元，维持增持评级。

    　　疫情影响下传统业务短期承压，规模效应有望带动盈利改善。疫情扰动下传统业务及终端客流短期承压，随着后续零售端经营情况逐渐恢复正常，有望呈现修复趋势；受公司产品及收入结构影响毛利率有所回落，我们预计随着收入规模的持续提升及规模效应释放有望带动盈利改善。

    　　零售大店稳步增长，科力普业务快速推进。零售大店方面，九木杂物社持续提升会员活跃度，通过增加晨光品牌露出，带动晨光的高端化产品开发，有望实现稳步发展。科力普持续拓展大型全国项目及优质客户，围绕存量客户深度挖掘，增量客户带来新的销售机会，同时拓展MRO 和营销礼品等新品类、新业务机会，有望在收入端增长提供边际贡献。

    　　传统核心业务全渠道布局，提升零售服务能力。公司深耕传统渠道，通过聚焦重点终端推进单店质量提升，加强品类推广与专区推广，提升必备品上柜率；通过数字化工具晨光联盟APP 赋能终端，推动“选对店，上对货”。在线上布局方面，公司持续优化直营业务结构及拼多多、抖音、快手等新渠道业务，有望提升全渠道布局增长驱动力。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，渠道扩张不达预期