事件描述

    　　公司23Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润48.82/3.34/2.95亿元，同增15%21%/15%。

    　　事件评论

    　　23Q1业绩略超预期，主因零售大店和展光科技表现超预期，预计由利润拖累变成正向利润，23Q1公司营收/归母净利润扣非净利润48.823.342.95亿元，同增15%21%/15%，业绩超预期，非经常损益0.39亿元，主要来自政府补助。23Q1毛利率同降2pcts至19.68%,归母净利率同比上升0.3pcts至6.83%，扣非净利率同比持平；精益管理下，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.1/-0.4/-0.1/-0.03pcts至6.98%/3.96%0.96%/-0.11%。

    　　传统主业（不含晨光科技）：Q1收人同增3%，预计12月受疫情和春节影响表现较弱3月之后出现相对明显恢复，净利率预计同比特平（毛利率和费用率同比均持平）；预计安硕收入个位数增长，亏损同比缩窄，贝克曼收入较小，今年变动不大；分产品来看，办公文具收入同增16%，主因22H2新开拓体有用品归入办公文具带来增量，书写工具收入同减23%，仍待修复；从”人-货-场”三核心要素看，当前传统主业核心矛盾是进店客流和消费习惯的恢复需要时间，目前经销商库存低于年初水平，看好Q2Q3的逐季恢复。

    　　零售大店：Q1收入同培13%，伴随商场客流恢复，修复速度快于校边店泵道，预计费用率有所下降，经营利润改善，预估产生正贡献（预计去年亏损）：截至23Q1末，九木杂物社504家（直营345家，加盟159家），晨光生活馆43家，23Q1九木新增15家门店（22Q4新增5家，23Q1开店速度加快），良好的发展态势有单延续。

    　　晨光科技：Q1收入同增58%，除原有沟系、京东渠道外，公司积极推进抖音、拼多多等渠道，拓展效果较好，预计经营利润改善，产生正贡献（预计去年亏损），趋势有望延续。

    　　科力普：Q1收入同增23%，增速路低于此前35%-40%的增速，主因22Q1有防护物资销售，基数较高，预计全年可实现30%+的收入增长；由于客户和品类结构调整（预计落地服务商比例增加），毛利率同降2pt,不过费用率实现优化，叠加政府补助，净利率上升（23Q1约3,5%），刨除政府补助预计净利率持平，伴随规模上升，净利率有望提升，文只赛道竞争格局稳定，消费偏刚性，晨光作为龙头有望维持强势品类稳定蜡长的同时在高潜品类拓展增量：疫情对线下客流的扰动是阶段性的，渠道提升和外延有望带动更优质的渠道增长。预计2023-2025年公司归母净利润为17.9/21.5/25.0亿元，对应PE为23/20/17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、终端需求恢复不及预期

    　　2、传统主业收人增速和利润率低于预期。