23Q2 收入50.79 亿元，同增20.80%，归母净利润2.71 亿元，同增7.07%公司发布半年报，23Q2 收入50.79 亿同增20.80%；归母净利2.71 亿同增7.06%；扣非归母净利2.48 亿同增8.40%。23H1 收入99.61 亿同增18.11%，归母净利6.04 亿同增14.34%，扣非归母净利5.43 亿同增12.10%。

    　　分品类看，23H1 办公直销收入54.94 亿同增24.81%；办公文具收入16.63亿同增15.09%；学生文具收入14.46 亿同增6.78%；书写工具收入9.95 亿同减1.42%。公司新业务营收占比超50%，同增26%；传统核心业务23H1营收38.7 亿，同增7%；电商营收3.7 亿，同增60%。单季度看，23Q2 传统核心业务营收19.3 亿，同增7.59%；电商营收1.8 亿，同增64.2%，增长靓丽。未来五年战略继续专注传统核心业务，扩大全球竞争力。

    　　供应链体系稳定，渠道优势凸显。公司推广智能制造技术，大幅提高检测效率，向精细化升级转型；零售渠道优势明显，分销体系管理高效。目前，公司拥有36 家一级合作伙伴、覆盖1200 个城市的二、三级合作伙伴和大客户，近7 万家使用“晨光文具”店招的零售终端，并在淘系、京东、拼多多等电商渠道拥有上千家授权店铺。公司将继续完善线上线下渠道，以期形成多层次、多触点营销网络。

    　　传统业务保持领先，产品结构持续优化。传统核心业务保持行业龙头地位，优化产品结构，减量提质，提高单款上柜率及销售贡献，提升新品存活率。

    　　办公直销业务持续较快增长，增收增利。公司深耕传统渠道，聚焦终端质量提升。积极推动直供模式线上渠道提升，通过单店提升、店货匹配实现增量；通过差异化开发提升市占率，各赛道细分品类均表现亮眼。

    　　科力普持续高增，引领数字化采购。23H1 科力普实现营收54.9 亿同增25%，净利润1.8 亿同增33%。成功入围航天科技集团、中煤能源等央企项目，深圳水务、成都地铁等政府项目，及兴业银行、宁波银行等金融客户项目；MRO 入围南方电网等项目；营销礼品入围农行湖南省分行等项目。

    　　零售大店蓬勃发展，新增长点逐步孵化。九木杂物社经营持续优化，过去三年积累的零售运营能力发挥作用。线下渠道持续拓展，开店速度恢复，文创成为核心品类，承接产品升级角色，反哺总部传统业务；线上稳定增长，拼多多、抖音、社区电商等新型渠道均显著提升。23H1 晨光科技实现营收3.7 亿同增60%；晨光生活馆（含九木）实现营收6.0 亿同增38%，其中九木营收5.6 亿同增40%，净利润1743 万同增272%。目前，全国共573家零售大店，其中九木531 家（直营359 家，加盟172 家），晨光生活馆42 家，业务创新高，成为公司新的增长点。

    　　投资并购卓有成效，资源合理配置。安硕文教合理布局产能，降本增效，积极拓展海外订单，推进线上线下发展，同比扭亏明显；挪威贝克曼稳定发展，实现营收1.0 亿同增7%，已开设天猫、京东、抖音等线上旗舰店，线下入驻九木、生活馆部分门店。

    　　费用管控效果显著，盈利较稳健。23H1 公司毛利率为19.52%同减0.98pct，归母净利率为6.07%同减0.2pct，扣非归母净利率5.45%同减0.29pct。23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.16%/4.16%/0.90%/-0.30%，同比分别-0.48/-0.20/-0.11/-0.08pct。其中财务费用变动系利息收入增加。

    　　盈利预测与评级：晨光为文具行业领跑者，传统业务依赖深厚护城河难以撼动，新业务、新渠道布局前瞻。精品文创业务赋予传统业务增长活力，九木加速扩张。考虑行业整体弱复苏， 预计公司23-25 年EPS 为1.79/2.25/2.76 元/股（原预计分别为1.91/2.26/2.97），对应PE 为22/18/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求收缩；市场竞争加剧；科力普、零售大店等新业务拓展不及预期；“双减”等宏观政策风险。