事件：

    　　10 月27 日，晨光股份发布2023 年三季度业绩报告：2023Q1-3，公司实现营业收入158.60 亿元/同比+15.52%，归母净利润10.94 亿元/同比+16.99%，扣非归母净利润9.97 亿元，同比+18.34%。

    　　投资要点：

    　　收入业绩双位数增长，文具龙头表现稳健。2023Q3，公司实现营业收入58.99亿元/同比+11.38%，归母净利润4.90亿元/同比+20.42%，扣非归母净利润4.54 亿元/同比+26.78%。

    　　零售大店表现亮眼，传统业务稳健，全线业务同比均实现正增长。

    　　1）2023Q3，传统线下业务实现营业收入23.95 亿元，同比+5.10%。

    　　公司拓展本册、体育用品、益智类等新品，精耕头部大店，实现传统业务稳健增长；

    　　2）科力普Q3 实现营业收入28.29 亿元/同比+11.7%，宏观经济环境承压，企业采购预算收紧，科力普增速略有放缓，得益于大客户认可度高及拓展四大品类驱动，科力普仍延续增长态势；3）零售大店Q3 实现营业收入3.88 亿元/同比+48.03%，其中九木杂物社实现营业收入3.56 亿元/同比+51.37%。线下消费场景恢复，零售大店业务维持较高增速，门店拓展亦较为顺利。截至Q3 末，九木全国门店达572 家，Q3 净增41 家，今年净增83 家，开店进度可观，晨光生活馆门店数保持稳定；

    　　4）晨光科技Q3 实现营业收入2.87 亿元/同比+27.09%，公司顺应消费线上化倾向，升级线上业务战略地位，加大对晨光科技资源投入，积极布局抖音、小红书新兴平台，晨光科技增速可观。

    　　书写工具Q3 增长提速，办公直销今年表现较好。2023Q1-3 书写工具/学生文具/办公文具/办公直销实现营收18.58/27.44/23.62/83.19亿元，同比+4.43%/+9.50%/+9.71%/+19.99%。其中，2023Q3 书写工具/学生文具/办公文具/办公直销实现营收8.63/12.98/6.99/28.25亿元，同比分别+12.11%/+12.70%/-1.26%/+11.61%。书写工具、学　生文具、办公直销均实现双位数增长。

    　　盈利预测和投资评级：公司深耕头部大店，打造爆品新品，传统业务稳健增长，结构优化，顺应消费趋势加大晨光科技投入，增速可观。同时今年以来，零售大店收入增长与门店拓展成效亮眼，第二增长曲线日益清晰。我们预计2023-2025 年公司营业收入为244.70/288.24/341.30 亿元，归母净利润为16.06/18.99/22.44/亿元，对应PE 估值为22/19/16 x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：科力普品类拓展不及预期，头部大店效提升不及预期，产品升级不及预期，宏观经济下行，终端消费力疲软。