1H19 业绩符合我们预期

    永创智能公布1H19 业绩：营业收入8.8 亿元，同比增长17.2%；归属母公司净利润5,873 万元，同比增长31.5%，对应每股盈利0.13元。扣除非经常性损益后归母净利润为4,704 万元，同比增长18.3%。单季度来看，2Q18 公司营业收入/归母净利润分别为4.8亿元/3,891 万元，同比增长5.7%/26.9%，符合我们预期。

    盈利能力保持稳定，经营活动现金流转负。1H19 公司销售/管理/研发/财务费用率较去年同期分别变动0.2/-0.5/0.4/-1.0ppt。其中财务费用同比下降46.8%，主要因为利息收入增加。1H19 公司毛利率29.4%，同比下降0.2ppt；净利润率为6.7%，同比提高0.7ppt。 2019 上半年，公司经营活动现金流净流出5,218 万元，去年同期净流入984 万元，主要由于销售回款放缓，职工薪酬支出增加。

    发展趋势

    市占率稳步提升，稳居国内厂商第一。国内包装机械行业较为分散，永创智能上市以后通过内生增长和外延并购，收入稳步增长成为行业第一，2016、2017、2018 年公司国内市场市占率分别为1.6%、2.2%、2.5%。2019 年上半年，公司收入同比增长17.2%至8.8 亿元，收入体量与第二梯队企业差距进一步扩大，龙头地位更加稳定。随着公司收入端保持稳定较快的增长，我们看好未来公司市占率进一步的提升。

    公司将发行可转债增加包装设备产能。2018 年公司销售包装设备113,676 台/套，且产能利用率达到112%。为缓解产能紧张及进一步提高市场份额，公司计划通过发行可转债和利用部分自有资金，共计投入5.48 亿元增加4 万台/套包装设备的年产能。2019 年7月，证监会通过公司公开发行可转换公司债券的申请，我们预计2年后该产能建设项目将达产，届时公司年产能将达到14 万台/套，助力公司收入规模再上台阶。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2019/20 年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/20 年32.8/23.2 倍P/E，维持中性评级。我们维持公司目标价8.20 元不变，对应2019/20 年35/25 倍P/E，对比当前股价有7%的上行空间。

    风险

    下游行业资本开支放缓，公司新签订单增速下滑。