事件：公司发 布2020 年半年报，实现收入7.72 亿，同比下降12.43%，归母净利润8582 万元，同比增长46.13%。

    　　2020Q2 单季度盈利创历史新高，总体利润率有所回升：2020H1公司实现收入7.72 亿，同比下降12.43%，净利润8582 万元，同比增长46.13%，2020Q2 单季度实现收入4.85 亿，同比增长1.77%，净利润7000 万，同比增长79.89%，单季度盈利创历史新高，超市场预期。

    　　公司上半年毛利率为34.45%，比去年同期上升5.03pct，期间费用率为22.38%，比上年同期上升1.79pct，净利润率为11.11%，较上年同期上升4.45pct。

    　　受益于消费升级及投资回升，乳品和啤酒行业投资景气向上：

    　　2019 年公司智能包装线业务收入6.76 亿，占收入36.1%，下游主要为乳品和啤酒行业。根据市场调研机构Freedonia 的预测，2021 年国内乳品和啤酒行业包装机械需求量将达到62 亿，为市场容量较大的细分领域。伴随消费升级趋势，低温奶消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费逐渐从经济型转向中高档产品升级，部分产线亟待更新，后续随着整体制造业投资回升，乳品和啤酒行业投资景气向上。

    　　定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额：

    　　公司于2018 年9 月完成非公开增发，募资3.16 亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019 年12 月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000 台（套）包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有望在更多细分领域获取更大的市场份额。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.63 亿、2.51 亿和3.51 亿，对应PE 分别为32 倍、21 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等