核心观点：

    公司通过内生外延持续成长，发力液态食品包装设备，下游增长持续。

    　　公司2011 年至今收入规模保持正增长趋势，并通过外延并购迅速扩大业务范围，2021 年4 月，公司再次公告完成收购浙江龙文精密设备有限公司。其中，液态食品为下游重要领域以及公司目前持续发力方向，根据克朗斯2020 年年报，中国为全球包装饮料消费潜力最大的市场，为液态食品包装生产线提供稳定需求支撑。

    软饮料与啤酒领域存在稳定更新需求，低温奶与白酒提供长期增量需求。目前软饮料为中国市场消费量最大的液态食品，设备存量更新需求稳定；啤酒在小型化与罐装化趋势下包装设备存在更新换代需求；低温奶消费量呈现不断攀升趋势，其新品推出频率亦较高，对新包装设备的需求具有长期持续性；白酒已开始在生产端与包装端大规模引进智能生产线，各大酒厂纷纷推出技改计划，打开智能产线蓝海市场。

    疫情加速国产替代，国内市场竞争愈发激烈，而强者恒强。国内包装专用设备制造企业持续增加，竞争亦愈发激烈，单个企业平均收入远低于三年前水平，而永创智能收入规模保持扩大，且呈现加速趋势，市占率持续提升。此外，2020 年受疫情影响，海外龙头克朗斯在中国市场收入大幅下滑，国产替代趋势加速，我们认为这部分市场有望被具有高端设备制造能力的国内龙头获取。

    盈利预测与投资建议：根据海外龙头2020 年在中国市场的变动以及白酒领域技改的推进，本次调增公司2020-2022 年EPS，预计分别为0.36/ 0.57/ 0.73 元/股，给予公司2021 年归母净利润30 倍估值，对应合理价值调增至16.99 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求大幅波动风险；包装专用设备行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险。