核心观点:
公司发布2020 年度报告。永创智能2021 年4 月27 日晚间发布2020年年报,2020 年实现营业收入20.2 亿元,同比增长7.96%;归母净利润1.71 亿元,同比增长73.13%;扣非归母净利润1.43 亿元,同比增长101.84%。
20 年收入增长不断加速,智能包装生产线销量稳步增长。2020 年,公司实现营业收入20.2 亿元,分季度看,Q1 收入受疫情影响同比下滑29%,Q2 开始恢复增长,Q2- Q4 收入增速分别为1.8%、 23.9%、28.3%,发展不断加速。分产品看,公司智能包装生产线和标准机产品收入分别同比增长7.3%、11.2%。其中智能包装生产线销量增速2016年以来不断抬升,2020 年实现同比增长15%,达到448 套,毛利率亦同比提升2.19pct。
测算毛利率同比提升5pct 以上,公司盈利能力大幅提升。2020 年公司整体毛利率为32.63%,同比提升3.4pct;期间费率21.26%,小幅下降0.28pct,主要由于运输费用不再计入销售费用而计入成本。我们假设20 年运输费用与19 年持平,测算得出计入20 年成本中的运输费用约0.46 亿元,将此部分扣除,得出公司20 年毛利率约34.92%,同比大幅提升5.69pct,表现出公司成本管控与产品竞争力增强,带动归母净利率同比提升3.18pct 至8.45%。
盈利预测与投资建议:考虑到公司2020 年收入规模增长环比不断提升,呈现发展加速趋势,我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.57/0.74/ 0.92 元/股,给予公司 2021 年EPS 30 倍估值,对应合理价值调增至 17.16 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求大幅波动风险;包装专用设备行业竞争加剧风险;毛利率下滑风险。