国内智能包装设备行业龙头，公司成长性与经营质量俱优。公司不断收购合并产业链上下游公司以提高竞争力，目前是国内智能包装装备系统领域的龙头企业，国内大型整套包装生产线解决方案提供商。公司经营稳健，2011-2020年营业收入CAGR 达到16%，其中2020 年在疫情的影响下，仍能实现收入20.20 亿元，同比增长7.96%，表现出公司强劲的增长势头。公司通过高研发水平在行业内保持核心竞争力，近3 年研发费用率均保持在5%以上，研发能力持续提升，显著领先行业内其他头部公司。

    　　下游“大消费”行业需求旺盛，包装设备市场空间广阔。包装机械设备响应各行业生产自动化要求，广泛应用于食品饮料、医药化工、家用电器等领域。

    　　这些下游应用与居民日常生活紧密相关，市场需求弹性小，规模持续稳定增长；同时由于国民经济水平的快速发展，高端包装需求不断增长。食品饮料等“大消费”行业市场的持续景气和品牌集中度不断提高将刺激制造企业对包装设备尤其是中高端包装设备的需求，带动包装设备销售持续快速增长。

    　　海外公司有先发优势，国内厂商奋发追赶。我们认为包装机械行业是一个技术含量高、资本密集领域，在客户服务粘性、产品稳定性、满足个性化定制能力上有较高要求。参考海外龙头，我们认为行业应用领域将不断拓宽，未来的行业龙头将打造产品序列全、更新速度快、研发设计能力领先的多元网络型业务布局，在技术、渠道和品牌实力方面不断加强。以公司为代表的少数国内领先企业，凭借多年积累，具备了较强的市场竞争力，凭借制造成本优势和本土化服务优势，与龙头差距逐渐缩小，具有良好的市场发展前景。

    　　盈利预测。考虑到公司产品具有较大发展空间，我们预计公司2021-2023 年摊薄EPS 分别为0.54、0.77、1.02 元/股，参考可比公司估值，我们认为公司21 年合理的PE 估值区间为35-40 倍，对应的合理价值区间为18.90-21.60元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。市场竞争风险、原材料价格波动。