事件：公司发布2021年半年度报告，实现营收12.40亿元(yoy60.59%)，归母净利润1.33 亿元(yoy54.67%)；单季度来看，第二季度实现营收7.31亿元(yoy50.65%)，归母净利润0.83 亿元(yoy18.02%)。同时拟发可转债募资6.11 亿元，投资液态智能包装生产线项目及补充流动资金。

    　　上半年及Q2 扣非利润增速高于营收增速。公司营收保持快速增长态势，归母净利润上半年略低于营收增速，单Q2 仅为18.02%（远低于营收增速的50.65%），主要由于:1.去年Q2 期货收益1130 万元，今年无此项；2.今年实施募投项目拆除废旧建筑损失874 万元；3.去年Q2 利润基数略高。从扣非净利润增速可以验证：上半年增速97.65%，Q2 增速55.04%，均高于对应的营收增速。

    　　单Q2 扣非净利率较去年同期提高0.34pct，净利率拐点有望持续。单二季度来看，公司扣非净利率11.66%，较去年同期提高0.34pct（去年Q2较高的净利率不具备持续性）。考虑到Q2 子公司广东轻二计提商誉减值275 万元，若剔除该偶发因素扣非净利率为12.03%，较去年同期提高0.71pct。我们认为受益于产品结构的改善及规模效应，公司净利率拐点有望持续。

    　　存货预示行业高景气，公司生产饱满。2021H1 公司存货15.92 亿元，较年初及2020H1 分别增加2.78/3.4 亿元。与年初相比，库存商品增加1017万元，在产品增加1095 万元，或预示行业需求旺盛，公司生产饱满。

    　　拟发可转债募投液态智能包装生产线项目，预期净利率达17%。募资6.11 亿元中将有4.28 亿元投入液态智能包装生产线建设项目，主要为面向白酒、乳制品、饮料等的智能包装产线。建设期3 年，达产后预计新增年销售收入6 亿元，净利润1.02 亿元，预期净利率达17%。

    　　重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场，自动化产线改造蓄势待发；b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；c、公司经营拐点确立，净利率有望持续提升。

    　　投资建议与评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.51/3.54/4.71亿，对应PE 分别为28x、20x、15x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期