事件：公司发布2021年三季度报告，实现营收19.80亿元（yoy45.07%），归母净利润2.18 亿元（yoy60.23%）；单季度来看，第三季度实现营收7.40亿元（yoy24.85%），归母净利润0.85 亿元（yoy69.77%）。

    　　单Q3 归母净利润增速远高于营收增速，净利率拐点不断验证并持续。

    　　环比来看，公司Q3 营收及归母净利润相较2021Q2 均有增长，显示景气度在持续；同比来看，单Q3 归母净利润增速69.77%，远超营收增速（24.85%）。单季度净利率自2020Q4 以来已连续四个季度上涨，2021Q3环比2021Q2 提高0.27pct，相较2020Q3 同比提高2.89pct，净利率拐点不断验证并持续。我们认为主要有三方面原因：（1）产品结构升级，利润率更高的自动化产线占比提升；（2）规模效应持续显现；（3）管理能力持续提升，相较于2020Q3，公司期间费用率下降2.5pct，其中财务费用率同比降低1.25pct，主要系公司2019 年发行的可转债在2021 年6 月转股并赎回，减少利息摊销所致。

    　　前瞻性指标显示公司订单充沛，资本开支大幅增加有望改善产能制约。

    　　2021 年三季度末存货16.38 亿元，合同负债6.41 亿元，创出历史新高，较年初分别增加3.24 亿元、0.57 亿元，预示行业需求旺盛，公司生产饱满。同时2021Q3 资本开支1.08 亿元，同比2020Q3 增加0.83 亿元，环比2021Q2 增加0.65 亿元。我们认为随着公司募投项目逐步实施乃至达产，产能及订单结构将持续改善。

    　　重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场，自动化产线改造蓄势待发；b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；c、经营拐点确立，净利率有望持续提升。

    　　投资建议与评级：综合考虑下游旺盛需求及公司净利率提升态势，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为2.81/3.74/4.98 亿，对应PE 分别为23x、18x、13x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期