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永创智能(603901)机构评级研报股票分析报告

 
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永创智能(603901):食饮包装设备龙头 内生外延平台化成长

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-09-08  查股网机构评级研报

  观点聚焦

      投资建议

      我们发布永创智能更新报告,主要观点有:1)政策利好释放,食饮产线Capex需求有望回暖;2)公司是全国智能包装装备系统领域的行业知名企业,2023 年产线类确认收入虽低于预期,但中期发展逻辑明晰。

      理由

      海外企业占主导,国产替代趋势逐渐显著。1)据利乐拉伐集团(TetraLaval)年报显示,2022 年利乐/西得乐收入125.0/14.4 亿欧元,其中亚太地区占比36%/32%。2)2021 年我国包装设备市场约为515 亿元,我们估算2021 年利乐和西得乐占据中国市场 42%的份额,同期国内头部企业率均不超5%,集中度有待提升。

      产品矩阵完善,研发完善生产管理系统。1)永创智能形成单机、设备、耗材完备体系,公司智能包装生产线营收及订单增长较快,2018-2022 年包装产线/标准机收入CAGR为23.1/8.2%。2)2022 年智能产线产品新增订单近40 亿元,同比增长超过约20%。3)公司研发完善生产管理系统,辅助公司智能包装生产线,未来可帮助客户实现智能工厂建设。

      公司已掌握大量客户资源,设备兼容性强,并通过兼并收购内生外延,进行平台化延伸。1)智能包装生产线:向全液态包装行业拓展,我们认为,公司未来将继续受益于啤酒“量跌价升”的高端化改造需求、饮料销售旺季下的产品迭代升级需求、乳制品温和复苏下的扩产需求、白酒自动化智能化酿造的技改需求。 2)标准机:继续保持产品优势,玻璃瓶、易拉罐对应设备国内领先,PET瓶无菌灌装机已升至国内同行第一。3)包装材料:以材料捆绑销售增强客户粘性。

      近期催化因素:1)2023 年7 月促消费政策释放,我们预计食品饮料需求将持续增长。2)2023 年9 月,公司公告称拟以集中竞价交易方式回购股份用于实施员工持股计划,回购金额2,000-4,000 万元,提振经营信心。

      盈利预测与估值

      我们维持2023 年盈利预测2.9 亿元(YoY 为4.7%)不变,受下游白酒订单收入确认延后影响,但饮料订单增速同比增长,因此上调2024 年净利润预测3.3%至3.8 亿元(YoY 为32.2%)。

      当前股价对应2023/2024 年P/E 为21/16x,我们维持目标价15.66 元不变,对应2023/2024 年P/E 为27/20x,维持跑赢行业评级,对应涨幅空间为29%。

      风险

      单季度收入波动风险,招标不及预期风险。

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